投资要点：

    　　市场回顾，近五个交易日（11 月22 日-11 月28 日），重要指数纷纷收跌；其中，上证综指收跌2.22%，创业板指收跌4.24%；风格层面，沪深300收跌2.93%，中证500 收跌3.80%。成交方面有所缩量，两市统计区间内成交7.53 万亿元，较前五个交易日减少8338 亿元，日均成交仍有1.51万亿元。行业方面，申万一级行业跌多涨少，其中纺织服饰、商贸零售、轻工制造行业涨幅居前，而汽车、非银金融、有色金属行业跌幅居前。

    　　数据方面，10 月规上工业企业利润当月同比下降10.0%，降幅显著收窄。

    　　10 月工业企业利润增速的改善，主要与生产平稳增长以及产销衔接水平的回升有关。展望而言，价格端，11 月PPI 或维持10 月水平；与此同时，考虑到增量政策的落地见效以及短期抢出口效应对需求端的支撑，11 月工企利润累计同比增速或将继续改善。

    　　政策方面，22 日，李强总理主持召开国常会，会议肯定了平台经济在扩内需、稳就业以及发展新质生产力中的作用。本次会议明确将增强平台经济领域政策与宏观政策取向一致性，意味着在宏观政策强调加大逆周期调节的背景下，也将加大对平台经济发展的政策支持力度，有助于进一步巩固扩内需基础并推动新质生产力的发展。27 日，深圳市委金融办发布《深圳市推动并购重组高质量发展的行动方案（2025-2027）（公开征求意见稿）》。该文件提出，建立上市公司并购重组标的项目库、支持上市公司向新质生产力转型、丰富上市公司并购重组融资渠道等十二项具体举措，借助并购重组的资源配置功能，推动深圳上市公司注入优质资产、提升投资价值。整体而言，这一文件是对“新国九条”活跃并购重组市场以及证监会相关政策要求的进一步落实，有助于盘活存量资产、提升上市公司资产质量、推动资源要素向新质生产力聚集，权益市场有望围绕并购重组相关主题进一步活跃。

    　　策略方面，市场短期仍处于业绩真空期，主题性机会仍将主导。考虑到中央经济工作会议时点的临近，市场对增量政策的关注度将上升，对政策的博弈将影响行情发展的节奏。展望来看，如果未来两周增量政策能超出市场预期，则行情有望在预期推动下，进一步上涨。而如果增量政策不足以引发投资者情绪上的变化，则行情将在震荡中，等待新的催化到来。行业配置方面，重点围绕政策博弈性机会，可关注：（1）外部环境变化推升稳内需诉求下，地产基建链及消费板块的投资机会；（2）地方化债所腾挪的资源和政策空间有望投向两重、科技创新、自主安全等领域下，TMT 板块、国防军工行业的投资机会。

    　　风险提示：增量资金入市节奏或力度不及预期，增量政策或抢出口效应不及预期、地缘政治风险、美国经济衰退风险。