本报告导读：

    　　2024 年11 月29 日，证券业协会发布《首次公开发行证券网下投资者分类评价和管理指引》修订正式稿，自2025 年1 月1 日起实施。本次修订旨在深入贯彻落实二十届三中全会精神、中央金融工作会议精神、新“国九条”部署和证监会“科创板八条”有关要求，进一步规范网下投资者报价申购行为，维护证券市场良好发行秩序。

    　　投资要点：

    　　《首发网下投资者分类评价和管理指引》修订正式稿发布，定量定性强化网下报价生态管理。2024 年11 月29 日，配合新“国九条”部署和“科创八条”相关要求，中国证券业协会发布《分类评价和管理指引》及其配套文件正式稿，自2025 年1 月1 日起施行。此前9 月下旬，协会曾针对这一规则修订广泛征求行业意见，此次发布的新规共十五条，进一步明确异常行为认定和名单分类适用情形及自律惩戒措施，取消行现行规则中的精选名单评价机制，“白名单”管理制度将另行发布。

    　　明确异常报价申购情形认定标准，延长监测期至三个月。本次修订将原规则关注名单所列关注情形调整为六项网下投资者异常报价申购情形，同时将异常报价申购情形监测期由两个月修改为三个月。

    　　针对其中的报价偏离度显著较高、报价一致性显著较高监测指标具体测算方式，协会另发配套《自律规则适用意见第7 号》加以说明。

    　　规则正式稿与征求意见稿相比在报价偏离度指标计算上略有差异，采用上市一定期间成交均价进行测算。

    　　以发行价作为拟申购价格测算，注册制发行新股触及报价偏离度显著较高指标的个股数量极少。根据《适用意见》所给公式计算，新股上市后一段期间内成交均价较拟申购价格上涨超过900%会触发偏离度小于-90%指标，下跌超过44.4%会触发偏离度大于80%指标。

    　　若以发行价作为拟申购价格模拟测算，注册制发行至今上市的1082个股中，触发报价偏离度显著较高指标的项目数量不超过6 只。

    　　修订明确实施名单分类适用情形，构建优胜劣汰的网下发行生态环境。本次修订进一步明确和统一关注名单、异常名单、限制名单设置标准，明确网下投资者分类名单管理的程序性规定，强调通过增加抽查或检查频次等方法强化对网下投资者的自律管理。为提高协同监管的科学性和有效性，协会将会同证券交易所共同确定异常报价申购行为的监测指标和认定标准，并根据市场情况适时进行调整。

    　　风险提示：新股上市涨跌幅波动加大影响报价偏离度显著较高指标触发可能性增加。