投资要点：

    　　宏观方面，明年出口端在抢出口效应下或将呈现前高后低的态势。稳内需压力逐步抬升背景下，中国或将更加重视内需对经济的拉动作用，目前通过主动降低税收优惠，获取更多财政收入，这部分收入或将在打通内循环中发挥重要作用。投资端将成为稳增长的重要抓手，其中，制造业投资将继续获得政策端支持，基建投资或将迎来政策端的进一步加码；消费作为打通内循环的重要引擎，将摆在突出位置。

    　　宏观流动性方面，美联储年内已降息75BP，明年降息节奏存在不确定性，但或仍将有两次降息操作，海外流动性整体呈现宽松趋势。国内货币政策年内呈现稳中趋松的态势，上半年货币政策支持性与谨慎性并存，下半年伴随美国降息周期的开启，货币政策空间获打开。展望而言，考虑到当前外部环境不确定性因素增多，稳内需诉求显著抬升，预计明年货币政策仍将维持支持性立场。

    　　就A 股的流动性环境而言，资本市场的政策利好不断，为A 股的流动性转向夯实了政策基础。在政策的有力引导下，保险、证券公司等机构资金将迎来配置意愿和配置能力的提升过程。而权益类公募基金，也以指数基金为代表迎来品种的不断丰富和规模的不断扩张，将为A 股市场带来重要的流动性增量。整体而言，2025 年A 股市场将延续流动性的增量特征，这为市场交投的活跃提供了有力的保障。

    　　策略方面，展望2025 年，A 股市场或呈现震荡上升的特征。考虑到A 股的市盈率已恢复至合理区间，因而基本面的变化将是A 股市场中枢上行的主要驱动力。2025 年上市公司盈利增速或在基本面的平稳增长与物价的合理回升推动下，实现高于GDP 增速的增长。而考虑到市场的估值波动预期，就策略来看，在“买入持有”策略的基础上，适当进行估值波动下的逆势交易，将有利于实现更好的收益。

    　　行业配置方面，自上而下角度，政策博弈性机会可关注：（1）外部环境变化推升稳内需诉求下，地产基建链及消费板块的政策博弈机会；（2）地方化债所腾挪的资源和政策空间有望投向两重、科技创新、自主安全等领域下，TMT 板块、国防军工行业的投资机会；与此同时，若政策力度或效果不及预期，则可关注红利板块的防御属性。自下而上角度，可关注：（1）行业供需关系再平衡或带来价格端修复下，电力设备行业的投资机会；（2）权益市场活跃打开业绩修复空间下，券商行业的投资机会。

    　　风险提示：增量资金入市节奏或力度不及预期、增量政策不及预期的风险、相关行业业绩端改善不及预期、地缘政治风险。