主要观点：

    　　1、观点回顾

    　　11 月策略报告指出，支持性货币政策强劲出台并落地，PMI 指数重返景气，政策与经济正反馈效应初步显现。情绪指数与上证指数处于良好的共振向上周期，关注科技，关注华为产业链。

    　　11 月，市场强势震荡整固，科技板块表现强劲，中证TMT 指数创出今年以来新高，华为鸿蒙、华为海思等科技概念保持热度。

    　　2、经济环境

    　　10 月，消费数据率先改善，出口数据靓丽，但投资保持低位水平。

    　　地产持续下滑，建筑业PMI 处于低位，与期货端品种如PVC、纯碱、玻璃、螺纹钢震荡下跌的走势相验证；同时，政策端提高行业供给侧出清标准以及推动新质生产力发展，表明基建、地产等传统行业处于底部托举而非强刺激的状态。

    　　领先指标向好：M1 降幅收窄，制造业PMI 指数连续两个月处保持景气，中小企业制造业PMI 提升力度较大。工业企业利润同比下降，经济复苏向好传导至企业利润表仍需时间。

    　　3、政策环境

    　　11 月，财政增量政策落地，增加地方化债10 万亿元。财政部表示，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。2023 年末G20 国家平均政府负债率118.2%，同期中国政府负债率为67.5%。多个产业政策出台，意在加快培育新质生产力，壮大经济高质量发展新动能。

    　　当前，应把更多注意力转入到产业政策方向，以便更好地把握行业驱动因素与市场的结构性机会。

    　　4、投资策略

    　　《史记·项羽本纪》记载，鸿门宴上，刘邦离席后欲逃离，但犹豫曰：“今者出，未辞也，为之奈何？”樊哙曰：“大行不顾细谨，大礼不辞小让。何辞为！”于是遂去。

    　　但对于A 股而言，“大行也需顾细谨。”由政策驱动带来的估值修复行情或将告一段落，进入宽幅震荡阶段。因此，既要有大的格局，保持对　　政策的信心和对市场的耐心；也要关注投资结构和投资时点的细节，注重业绩、成长与估值匹配度，以防震荡期追涨杀跌而遭受市场的反复冲击。

    　　坚持红利资产和科技创新的哑铃配置策略。维持前期推荐：红利资产：家用电器、公用事业之电力（申万二级）、环保、交通运输之仓储物流（申万二级）、上证红利指数、黄金股ETF、维生素。科技创新：传媒、华为鸿蒙、电信运营商、医药生物（中药）。大类资产配置类：黄金ETF、恒生指数ETF、基准国债ETF、货币ETF、中证A500ETF。

    　　下半年的主要关注方向：科技创新方向的电子、半导体、电信运营商；避险属性的黄金和低估值的恒生指数。加大对创新领域关注力度。如人工智能的三个方向：人形机器人、飞行汽车、无人机；华为鸿蒙；固态电池、钠电池等。一些非风口低估品种如医药生物、黄金股ETF、恒生ETF 基金，仍是中期布局窗口。财政化债背景下有利于环保等行业现金流改善，迎来价值重估。利率下行背景下，红利风格依然是低风险偏好的良好选择之一。

    　　5、专题论述

    　　1）情绪指数

    　　2）当前市场与2019 年1 季度中级行情的对比分析往期回顾：

    　　2024/9/25 建议关注证券、银行、中证A500

    　　2024/9/1 建议关注维生素

    　　2024/8/1 建议关注黄金股ETF

    　　2024/6/2 建议关注电子及半导体

    　　2024/5/4 建议关注恒生指数ETF

    　　2024/4/22 建议关注有色金属、基础化工

    　　2024/4/1 建议关注交通运输之物流

    　　2024/3/1 建议关注医药生物（中药）、传媒、环保

    　　2024/2/1 建议关注基准国债ETF

    　　2024/1/17 建议关注上证红利指数

    　　2023/12/29 建议关注日经225、黄金；家用电器、公用事业之电力、华为鸿蒙、电信运营商

    　　风险提示:化债力度不及预期、科技创新不及预期、海外政治经济风险、国际贸易摩擦风险等。