12 月行情展望

    　　1）历年12 月看，行情整体较为平稳，大盘风格明显占优。背后的原因可能来自于12 月往往会展开政策交易，市场会集中定价大盘方向。行业层面，必选消费的涨幅相对更高2）大小盘成交热度开始收缩，大小盘或逐步再均衡。目前，上证50-中证1000 的换手率差距已经从最为极端的-18%附近的水平回落至目前的-11%。参考之前的成交热度差距收敛的历史经验，换手差距从极值开始收敛，都意味着未来可能发生一轮大小盘的再均衡，并且持续时间大概维持在1-2 个月的时间。

    　　3）大小盘风格的再均衡，背后反映的是ROE 定价的重新回归；如果景气重新扩张，大盘股会出现趋势性行情。从宏观对风格轮动的影响看，在M2 增速上行、社融增速上行和PMI 上行的时候，大盘股往往相对占优。我们认为未来经济逐步复苏的可能性较大，大盘股或迎来趋势性行情。

    　　风险提示：1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。2）美联储加息超预期变化。3）市场流动性超预期变化。4）国内经济复苏不及预期。5）历史复盘参考有局限性。