本期投资提示：

    　　基本面：国内第三大自动变速器摩擦片供应商。公司2015 年成立，总部位于江苏南通，主要产品为自动变速器湿式纸基摩擦片和对偶片，下游最广泛应用领域是乘用车自动变速器。公司自主研发的湿式纸基摩擦片产品打破国外垄断，根据中国汽车工业协会的统计，公司22 年国内市占率4.3%，是第三大自动变速器摩擦片供应商。客户资源优质，供货关系稳定，2024 年新增供货比亚迪。2024 年2 月，公司向比亚迪DMi 插电式混合动力车型提供自动变速器摩擦片，逐步替代外资品牌供应商在比亚迪的份额。2024 年1-6 月，公司对比亚迪的销售收入占比达12.19%。营收快速增长，盈利能力保持优异。2023 年实现营收2.07 亿元，近3 年CAGR 为+25.31%；2023 年实现归母净利润为4918.23 万元，近3 年CAGR 为+73.07%。2023 年毛利率42.07%，较2022 年增加6.69pct；净利率23.81%，较2022 年增加9.73pct。

    　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2024 年12月10 日，申购代码“920106”。初始发行规模585 万股，占发行后公司总股本的15%（超配行使前），预计募资1.16 亿元，发行后公司总市值7.73 亿元。新股发行价格19.82 元/股，发行PE(TTM)为11 倍，可比上市公司PE（TTM）中值为48 倍。网上顶格申购需冻结资金550.6 万元，网下战略配售共引入战投3 名。

    　　行业情况：汽车行业新变革带来新增长空间。我国自主品牌汽车占有率从2020 年的38.40%升至2023 年的56.00%，自动变速器摩擦片自主可控是大趋势，对应增加国产自动变速器摩擦片需求量。我国乘用车出口量自2021 年以来快速增加，至2023 年已位居全球第一，随着中国车企逐步扩大在海外市场的布局，汽车出口量也将持续增加并带动自动变速器摩擦片需求量的增长。此外，混合动力汽车、插电式混合动力汽车、新能源汽车行业的发展会给自动变速器摩擦片带来新的增长空间。工程机械和农机领域将得到较大的应用。自动挡拖拉机在国内拖拉机总销量中占比不足1%，相较于其他欧美日发达国家，未来我国工程机械和农机装备自动挡化率有较大的发展潜力，也将给自动变速器摩擦片带来新的增长空间。

    　　申购分析意见：积极参与。公司是国内第三大自动变速器摩擦片供应商，与多家国内主要的自动变速器厂商建立稳固的供货关系，2024 年新增供货比亚迪，逐步替代外资品牌供应商在比亚迪的份额。从博弈面看，公司发行后总市值小，首发估值低，可流通比例适中，预计首日抛压较小，建议积极参与。

    　　风险因素：1）客户新项目开发失败风险；2）应收账款发生坏账风险；3）市场拓展不及预期风险。