本期投资提示：

    　　AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，中力股份2.11 分，位于总分的28.5%分位。中力股份于2024 年12 月5 日招股，将在主板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算中力股份AHP 得分为2.11 分，位于非科创体系AHP 模型总分28.5%分位，位于中游偏上水平。

    　　考虑流动性溢价因素后，我们测算中力股份AHP 得分为2.33 分，位于非科创体系AHP 模型总分的40.1%分位，处于上游偏下水平。假设以85%入围率计，中性预期情形下，中力股份网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0210%、0.0117%。

    　　电动叉车细分产品连续多年销量第一，叉式移动机器人打造新增长极。中力股份是一家专注于电动叉车等机动工业车辆研发、生产和销售的高新技术企业。2023 年我国电动叉车市占率为67.87%，与发达国家和地区仍存在一定差距。公司在电动叉车领域具有领先优势，电动仓储叉车产销量自2013 年以来连续11 年位居国内第一，锂电池叉车产销量自2019 年起连续5 年排名第一。2023 年，公司电动仓储叉车、锂电池叉车产销售量国内占比分别达35%、30%以上。同时，传统物流作业环节开始出现由机械化向自动化、智能化转型的趋势。2023 年，中国叉式移动机器人全年销量达19,500 台，同比增长46.62%。公司积极发展和布局移动搬运机器人业务，2020 年推出具备自动化程度高、灵活性强、安全性好等优势的搬马机器人系列产品，本次募投项目“年产30 万台仓储搬运设备及100 万套机械零部件加工、智能机器人制造（一期）”的建设，将有助于提升公司在电动叉车、智能搬运机器人方面的生产能力。

    　　行业出口增长强劲，全球服务网络支撑公司发展。2013-2023 年，我国电动叉车出口量占海外电动叉车销售量的比重从7.56%上升至40.36%，市场份额稳步提升，未来海外市场的发展空间较大。公司全球化布局较早，搭建了全球销售网络，2021 年至2023 年海外业务收入复合增速达25.03%。其中，在北美地区，收购了已有几十年历史的北美叉车品牌BIGJOE，利用本地管理团队开拓北美市场；在欧洲市场，拥有子公司EP-Europe，向欧洲客户提供快速维修、产品培训等服务，优化客户体验；在东南亚市场，公司结合GTM 在泰国的本土资源，成功辐射东南亚市场。公司建立了包括经销商、大客户等的多层次渠道开发体系，成功开发了Walmart、Best Buy 等全球知名客户。

    　　21-24H1 业绩规模较小、研发占比不及可比，但21-23 年业绩复合增速、毛利率领先。我们选择杭叉集团（603298）、安徽合力（600761）、诺力股份（603611）作为中力股份的可比上市公司。2021-2024H1，公司营收、归母净利低于可比平均，其中21-23 年业绩稳步增长，对应复合增速领先可比公司。同期，公司毛利率领先，研发支出占营收比重不及可比公司。截至2024 年12 月4 日收盘，可比公司市盈率（TTM）区间为10.80~11.44倍，均值为11.05 倍，其所属行业C34 通用设备制造业近一个月静态市盈率为32.72 倍。

    　　风险提示：1）市场竞争加剧风险：我国叉车行业规模增长较快，国外行业巨头和国内有实力的工程机械企业、汽车企业等纷纷加入竞争，使得国内叉车市场竞争日趋激烈。若公司不能扩大竞争优势，则可能对公司的经营业绩带来不利影响。2）公司Class III 电动叉车增速放缓的风险：2024 年上半年，得益于市场需求恢复，公司Class III 产品销售收入同比增长14.73%。若未来国内外环境发生重大变化、Class III 产品下游市场需求增长持续不及预期，则公司的Class III 产品收入存在增速放缓或下降的风险。3）国际贸易摩擦升级风险：公司外销收入占比相对较高，有部分产品从国内出口至海外，若相关国家或地区继续实施限制性贸易政策或国际贸易摩擦继续升级，可能对公司的经营业绩产生负面影响。