中央政治局会议12 月9 日召开1，从新闻通稿来看，会议分析研究2025 年经济工作，部分政策基调相比9 月中央政治局会议更为积极，超出市场预期。会议提出要实施更加积极有为的宏观政策、扩大国内需求。通稿发布后，恒生指数、恒生科技指数、富时中国A50 指数期货出现明显升势。会议部署未来经济政策方向，我们建议关注以下几方面：

    　　十余年来首提“适度宽松”的货币政策，超出市场预期。针对当前经济形势，会议认为“全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成”。2025 年，面对偏弱内需与不确定性较强的国际形势，稳增长政策有望继续加码。会议提出“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策组合拳”，“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，“加强预期管理，提高政策整体效能”。“超常规”体现了政策的积极态度，其中货币政策“适度宽松”的定调为2010 年之后首次提出，后续进一步关注降准、降息力度。

    　　“稳住楼市股市”定调同样超出预期。资本市场及地产领域，后续关注相关举措落地，会议定调有助于继续提振股票市场投资者信心。当前宏观调控正在逐步从传统的重投资转向重民生，以贴合经济结构从基建、地产和传统制造业向新基建、高端制造业、消费和服务行业转型的内在要求，会议提出“要加大保障和改善民生力度，增强人民群众获得感幸福感安全感”。

    　　把握“岁末年初行情”，A股“大底”形成中。我们在9 月底发布的《A股见大底了吗？》中认为A股“大底”正在形成中，10 月初发布的《低位放量大涨的历史复盘与配置启示》中提示高换手率可能引致短期波折但不改中期趋势，12 月初发布的《A股有望迎来“岁末年初行情”》中认为A股“波折期”可能正在过去，临近岁末政策重要窗口期，市场有望迎来“岁末年初行情”。展望后市，12 月政治局会议的积极定调有望助力“岁末年初行情”。盈利端，近期公布的PMI、财政收支、工业企业利润、家电销售等多项数据表明我国经济增长动能边际改善。政策端，9 月下旬以来我国政策明显加码，多部委围绕地方政府化债、促进房地产市场止跌回稳、惠民生促消费等领域推出多项稳增长政策，投资者政策预期明显改善。结合当前海内外宏观环境看，国内有效需求不足仍为主要矛盾，海外压力边际提升正促使逆周期政策进一步加码。政治局会议延续积极定调，对明年经济工作做指引，有助于提振投资者信心。

    　　短期关注非银、地产、泛消费领域。配置层面，短期结合会议部署来看，非银金融、房地产产业链、以及扩内需相关板块有望出现相对收益。中长期仍关注供需格局良好的景气成长、韧性外需等投资主线。