事件描述

    　　2024 年12 月9 日，中共中央政治局召开会议，分析研究2025 年经济工作，会议强调，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。

    　　事件评论

    　　会议指出要加强超常规逆周期调节，为历史上首次出现。本次会议指出要加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。其中对于加强超常规逆周期调节的提法，为历史上首次出现，2024 年9 月的政治局会议提法为加大财政货币政策逆周期调节力度，宏观政策逆周期调节明显发力。

    　　货币政策方面，提出实施适度宽松的货币政策，上一次相同提法是2010 年。回顾历史，我国货币政策基调总体可以分为“从紧”、“适度从紧”、“稳健”、“适度宽松”和“宽松”等几个类别，本次会议在货币政策方面提出要实施适度宽松的货币政策，而上一次相同的提法是2010 年，积极的表述或将为更大力度的降准、降息创造合适的环境。

    　　财政政策方面，提出实施更加积极的财政政策，上一次相同提法是2020 年。我们在此前的报告中曾多次指出，伴随着海外降息周期的开启，我国货币政策空间逐步打开，宽松货币政策先行，未来可以更多的期待财政政策的发力。在财政政策方面，本次会议提出要实施更加积极的财政政策，而上一次相同的提法还是2020 年，展望未来关注政策到实体的传导情况，耐心等待A 股盈利的回升。

    　　在消费和地产方面，会议指出要大力提振消费，稳住楼市股市。在提振消费方面，会议指出要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。在稳地产方面，会议指出要稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，高质量完成“十四五”规划目标任务，为实现“十五五”良好开局打牢基础。

    　　落地投资，布局跨年行情，关注顺周期+消费。1）11 月初以来，特朗普交易导致美元走强，压制全球股市风偏，资源品、出口和医药等受情绪压制，不过近期其影响有所缓解，美元指数和美债利率有所回落。2）展望未来，特朗普当选或带来更多的不确定性，考虑到A 股和港股估值仍处历史均值附近，货币和财政等政策仍在路上，参考2019 年经验，预计市场或震荡上行，若政策加速落地，开始重新关注顺周期和消费，重点关注地产链、消费电子、汽车、家电和社服零售等方向，港股的相关板块或弹性较大。3）中期来看，在震荡市场环境下，主题方向仍是重点，例如破净、并购、化债、供给侧改革等领域，成长方向重点关注军工、电子和电新等，价值方向关注建筑、环保和银行等。4）长期来看，格局改善叠加股东回报提升的红马股是值得长期布局的方向，如港股互联网、白电、船舶、商用车等龙头。

    　　风险提示

    　　1、政策力度不及预期；

    　　2、全球地缘政治的不确定性。