自今年9 月24 日一行一会一局召开新闻发布会和9 月26 日政治局会议召开以来出台的一系列增量政策措施，显著地转变了市场对政策力度的看法，增强了投资者对政府在经济工作方面展现出的紧迫性和责任感的信任。这种积极预期为资本市场注入了新的活力，增量资金持续流入，持续提升。

    　　政策拐点确立后，增量资金大量涌入：924 新闻发布会所宣布的资本市场支持政策力度显著超出市场预期，尤其是有较大“真金白银”支持资本市场的政策，926 政治局会议延续“924”提振经济和资本市场的导向，再次强调要引导中长资金入市，增加市场流动性，提振市场。924、926 接连为市场注入了信心，增量资金持续涌入。北向资金截至10 月底累计净流入超150 亿美元;公募基金赎回潮暂时有所平息；融资资金9.24 以后快速流入；9.24 以来ETF流入节奏分为两个阶段。

    　　政策拐点确立后，市场风险偏好持续改善，全部A 股估值水平持续上行。截至12 月6 日收盘，全部A 股PE（TTM）为15.3，处于历史估值水平的51.1%分位数。创业板PE（TTM）上行至38.3，处于历史估值水平的29.0%分位数。代表大盘股的沪深300 指数PE（TTM）上行至12.1，处于历史估值水平的54.1%分位数。代表中小盘股的中证500 指数PE（TTM）上行至21.5，处于历史估值水平的36.5%分位数。

    　　924 一行一局发布会及926 政治局会议召开后，资本市场各项利好文件接连出台，主要涉及三个领域。1）推动中长期资金入市方面：《关于推动中长期资金入市的指导意见》、《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》印发；2）市值管理方面：《上市公司监管指引第10 号——市值管理》出台、股票回购增持再贷款落地；3）并购重组方面，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》；上海、深圳纷纷出台政策。从政策效果来说，政策出台后，险资持有权益资产的规模续创新高；各证券公司纷纷落地SFISF；商业银行及上市公司积极推进回购增持再贷款；并购重组金额具有显著增长。

    　　总结&后市展望：近期12 月政治局会议召开，延续了此前积极的政策基调。

    　　会议通稿表述积极，连续运用了“逆周期调节超常规”、“货币政策适度宽松”、“财政政策更加积极”，等一系列积极表述。这些表述都是第一次出现或者多年后第一次改变。具体政策方面，财政、货币都改用了更为积极的措辞，稳增长的行文顺序置于产业政策之前，明年稳增长的基调非常积极。

    　　此外，市场重点关注的楼市、股市也均有提及。我们预判，随着后续宏观政策继续加码，以促进经济稳中向好，企业盈利能力稳步提升，增量资金有望持续流入，市场有望进一步上行，步入中期上升趋势。当前在市场赚钱效应显现，且居民投资面临资产荒、中高预期回报资产相对有限的背景下，以ETF为代表的权益类投资产品有望成为居民追求中高回报资产的新选择。此外，若中国宏观政策保持扩张态势，考虑到中国资产在全球范围内相比估值仍相对较低，以及全球资金在中国资产配置比例过去几年的偏低情况，我们认为外资有望重新回归增持中国资产的轨道。