投资要点：

    　　市场回顾，近五个交易日（12 月6 日-12 月12 日），重要指数纷纷收涨；其中，上证综指收涨2.75%，创业板指收涨3.18%；风格层面，沪深300收涨2.73%，中证500 收涨3.36%。成交量方面显著放量，两市统计区间内成交9.27 万亿元，较前五个交易日增加8942 亿元，日均成交仍有1.85 万亿元。行业方面，申万一级行业全线收涨，其中商贸零售、美容护理、纺织服饰涨幅居前，而电力设备、综合、公用事业涨幅居后。

    　　数据方面，11 月CPI 同比涨幅缩窄，环比降幅扩大，一方面因气温偏高利于农产品生产储运，食品中鲜活食品价格大多超季节性下降；另一方面，出行需求回落导致出行链价格降温。11 月，PPI 环比由降转涨，同比降幅收窄，主要源于一揽子存量政策和增量政策协同发力，带动相关产业链价格升温。贸易数据方面，11 月出口同比增速有所回落，但考虑到去年同期的高基数，出口端实际仍具韧性。一方面受海外需求修复的支撑，11 月全球制造业PMI 重回扩张区间，显示外需有所修复；另一方面，也与出口退税政策调整所带来的出口前置效应有关。

    　　政策方面，人力资源社会保障部等五部门发布《关于全面实施个人养老金制度的通知》，个人养老金制度已在36 个先行城市（地区）实施超2年，而将该制度进一步推广至全国有助于加快发展多层次多支柱养老保险体系。本次个人养老金产品供给侧也获得进一步优化，不仅将国债纳入个人养老金产品范围，还将特定养老储蓄、指数基金纳入个人养老金产品目录，可投产品范围的扩大有助于推动个人养老金进一步发展，为权益市场带来中长期增量资金。

    　　策略方面，业绩真空阶段，市场仍以题材交易为主。随政治局会议和中央经济工作会议的相继召开，政策方向将逐步明朗，这为下一阶段题材的发展提供了潜在方向，市场有望围绕政策性题材和科技类题材展开行情，并推动市场实现高水平的活跃。行业配置方面，自上而下角度，政策博弈性机会可关注：（1）外部环境变化推升稳内需诉求下，地产基建链及消费板块的政策博弈机会；（2）地方化债所腾挪的资源和政策空间有望投向两重、科技创新、自主安全等领域下，TMT 板块、国防军工行业的投资机会；与此同时，若政策力度或效果不及预期，则可关注红利板块的防御属性。自下而上角度，可关注：（1）行业供需关系再平衡或带来价格端修复下，电力设备行业的投资机会；（2）权益市场活跃打开业绩修复空间下，券商行业的投资机会。

    　　风险提示：增量政策不及预期的风险、相关行业业绩端改善不及预期、地缘政治风险。