最清晰的目标靶点：增长稳、就业稳、物价合理回升针对25 年会议提出四项目标，对应“着力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合”要求，相比近四年更清晰落地，特别是物价与居民收入均与通胀挂钩。稳增长诉求增强背后：25 年作为二十大中继，落实三中经济部署，完成十四五收官目标考核；美国大选后新中美关系确立之年，经济增长基本盘。

    　　稳增长强诉求下政策“超常规”应对，“实施更加积极有为的宏观政策”，逆周期武器库打开想象空间，跳出猜数字游戏，通过凝聚共识和预期管理，形成杠杆乘数效应，带动私人部门资产负债表重新扩张。

    　　直面困难挑战：预估越充分，应对越周全

    　　正视问题就是解决问题的起点。“经济运行仍面临不少困难和挑战”，对问题的态度客观且紧迫。①直面价格低位：把物价合理回升作为重要考量，对应需要货币财政双宽配合。②新中美关系：不能从所谓‘实力地位’出发压制对方。

    　　“当前外部环境变化带来的不利影响加深”，外部局势越严峻，越需扩大内需和寻找一带一路新增长点。

    　　正向激励：从干字当头到守正创新

    　　“坚持稳中求进，以进促稳、守正创新；强化正向激励，让想干事、会干事的干部能干事、干成事，坚决反对不考虑实效的形式主义、官僚主义”。23 期《求是》是最好的辅助读本：“把该改的、能改的改好、改到位；该改的坚定不移改，不该改的不改”，“知常明变者赢，守正创新者进；明者因时而变，知者随事而制；改革是由问题倒逼而产生，又在不断解决问题中得以深化；敢于说前人没有说过的新话，敢于干前人没有干过的事情”。

    　　双宽超常规：打开双宽武器库想象力

    　　货币：最后贷款人-有力度降息-QE 扩表。从过去14 年“稳健”改为“适度宽松”，上次是08 年9- 12 月5 次降息216BP。“探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能”是对三中“加快完善中央银行制度”的落实，参考央行潘功胜8 月专访，我们对QE 扩表保持开放态度，未来一年货币政策应打开想象力，更大力度降息可期：LPR 或降50-100BP，QE 扩表等工具亦可期。

    　　财政：购买资产-国有化债务重组-中央政府举债。“实施更加积极的财政政策”，相比近年来常规表述态度更强，参考08 年财政表述变化：稳健→积极，推出四万亿刺激占08 年名义GDP 13%，赤字率从08 年0.1%升至09 年2.7%。当前中国政府杠杆率较低，发力空间大，中央政府或为主力。

    　　扩内需重回首位，财政加码支持消费

    　　“大力提振消费；实施提振消费专项行动，加力扩围实施两新政策”，25 年财政或加大消费刺激力度，服务业或为政策发力重点领域，“创新多元化消费场景，扩大服务消费，促进文化旅游业发展；积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济”，关注餐饮旅游、文化娱乐、体育消费、航空、院线等。

    　　风向标明确：稳住楼市股市

    　　“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，明年针对地产政策有望更加积极。“稳住股市”，更多稳定股市政策可期，包括平准基金在内的创新工具可能落实。

    　　新质生产力：数字经济

    　　关注新质生产力、人工智能+、未来产业、数字经济（算力、数据要素等）、现代化基础设施、新型工业化等。

    　　其他关注点：民促法、供给侧改革、一带一路、区域发展? 风险提示：

    　　宏观经济复苏不及预期；政策点评来自于新闻通稿的客观梳理，不代表投资建议；历史经验不代表未来。