政策刺激继续，将扩大内需摆在更重要位置。根据我们宏观分析师金晓雯的观点，新一年经济工作重点将聚焦在继续加码政策刺激以稳经济和促通胀上，尤其在扩大内需方面。在财政和货币政策上，明确提出将提高赤字率、超长期特别国债和专项债发行规模，“实施适度宽松的货币政策”，并将“适时降准降息”。会议还强调“稳住楼市股市”，房地产和股市的企稳将有助于提振居民的消费能力和意愿。重点产业政策涉及地产、消费、基建、科技和生育等多个领域。我们认为会议明确了两大投资主线，将是贯穿明年全年的投资方向。

    　　主线一：大力提振消费以扩大国内需求。会议强调，“实施提振消费专项行动，加力扩围实施‘两新’政策，更大力度支持‘两重’项目，加强财政与金融的配合，以政府投资有效带动社会投资，大力实施城市更新”。今年以来，大规模设备更新和消费品以旧换新的“两新”支持政策在释放消费潜力、拉动投资增长方面发挥了积极作用。我们预计未来将有望扩大支持的产品品类或服务，进一步增强补贴效果。建议关注新能源汽车产业链、智能家居产业链、餐饮、酒店、文旅等消费领域，以及医疗、养老、金融等现代服务业。

    　　主线二：人工智能+和新质生产力。会议指出，“以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系，开展‘人工智能+’行动，培育未来产业”。目前我国经济正面临人口红利逐渐消失、投资需求不足，以及欧美加大对中国关键科技领域的“卡脖子”等问题，产业升级和提高自主创新能力将是产业政策的重中之重。建议在中期保持对高端和先进制造、可再生能源和新能源、人工智能等发展新质生产力相关行业的布局。随着人工智能行业的不断发展，应用层将会成为明年市场的焦点，建议重点关注制造业、医疗、零售等行业的AI 应用落地。

    　　短期市场判断及投资交易策略：接下来至明年两会前，将进入政策落地期，更多细化的政策将逐步实施，叠加海外不确定性可能随着特朗普上台有所增加，因此我们预计市场将呈现结构性行情。基于盈利增速、资金盘、流动性和市场情绪来判断，A 股整体表现可能较海外中资股更稳健。投资交易策略上建议攻守兼备。在市场情绪向好、股指出现反弹时，预计高贝塔板块，如非银金融、可选及必选消费、房地产等板块和个股弹性可能较大。在市场情绪偏低，股指波动向下时，资金或较青睐防守性较强的板块，如电信服务等。防御性板块中不乏优质高息股。明年中国央行仍有进一步降息的空间，有望进一步利好高息股的表现。

    　　投资风险：政策刺激不及预期，地方政府债务负担加剧，地缘政治紧张局势升级，人民币大幅贬值，流动性趋紧。