本报告导读：

    　　天和磁材（603072.SH）是国内先进的高性能稀土永磁材料提供商，深耕国内稀土永磁材料主要生产基地之一包头，下游新能源及风电领域需求持续增长带动产品需求提升。2023 年公司实现营收/归母净利润26.51/1.69 亿元。截至2024 年12 月13 日，可比公司对应23/24/25 年平均PE 分别为37.92/45.97/28.54 倍（均剔除负值及异常值）。

    　　投资要点：

    　　公司核心看点 及IPO发行募投：（1）公司是国内先进的高性能稀土永磁材料提供商，产品性能行业领先，客户合作关系稳固。公司深耕国内稀土永磁材料主要生产基地之一包头，产能规模行业领先，有望持续受益行业需求提升。（2）本次公开发行股票数量为6607 万股，发行后总股本为26428 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额8.18 亿元。本次募投项目的实施将提升公司在新能源领域产品的产能及占比，提升公司针对高性能稀土永磁材料的生产研发能力，推动公司整体盈利能力提升。

    　　主营业务分析：公司募投项目拟投入募集资金总额8.18 亿元。本次募投项目实施将提升公司在新能源领域产品的产能及占比，提升公司针对高性能稀土永磁材料的生产研发能力，推动公司整体盈利能力提升。受原材料价格变动及公司产品调价周期影响，公司毛利率近年来小幅下滑，但保持在13%以上。公司期间费用率呈下降趋势。

    　　行业发展及竞争格局：钕铁硼被称为“万磁之王”，其中烧结钕铁硼产量占所有稀土永磁材料比重超90%。全球烧结钕铁硼产业快速向中国转移，新能源、电子信息等领域快速发展为稀土永磁材料提供广阔应用前景。稀土永磁材料行业产业集群化趋势显著，包头逐渐成为我国重要稀土产业基地。中国已成为全球稀土永磁材料主要生产地，但国内行业集中度仍相对不高。公司是国内烧结钕铁硼生产制造第一梯队企业，2023 年在内蒙古自治区稀土永磁材料产业中的烧结钕铁硼市占率约21.5%，排名第一。

    　　可比公司估值情况：公司所在行业“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2024 年12 月13 日）静态市盈率为40.34 倍。根据招股意向书披露，选择金力永磁（300748.SZ）、正海磁材（300224.SZ）、宁波韵升（600366.SH）、中科三环（000970.SZ）、英洛华（000795.SZ）、大地熊（688077.SH）、中科磁业（301141.SZ）作为同行业可比公司。截至2024 年12 月13 日，可比公司对应2023年平均PE（LYR）为37.92 倍（剔除负值宁波韵升、大地熊和异常值英洛华、中科磁业），对应2024 和2025 年Wind 一致预测平均PE为45.97 倍和28.54 倍（均剔除异常值中科三环）。

    　　风险提示：1）国际贸易环境变化的风险；2）经营业绩下滑的风险。