红利策略如何择时？

    　　将红利的超额收益来源拆解为三个部分，分别是估值提升、股息提升和盈利增长，市场估值定价方面，主要可以分为宏观基本面、内外流动性、交易情绪面、风格偏好四个因素，股息方面，更多是作为红利指数的性价比，衍生出股息率的滚动分位数、股息率与无风险利率的息差、股权风险溢价ERP 指标，盈利增长方面，主要聚焦在ROE、营收、净利润三个主要经营盈利指标上，考察三者的同环比增速。

    　　单情境分析：红利投资注重安全边际，拥挤度为高胜率指标胜率方面，PPI 同比、十年期美债收益率上行、红利指数与全A 的风险溢价ERP 分位差的单指标胜率较高；反向指标方面，在红利指数拥挤度尚未过高时，CPI 同比上行、CPI-PPI 剪刀差走阔、中证红利指数、全A 的盈利增速差连续两期走低为有效的反向指标。

    　　结合赔率和胜率看，单指标中表现较好的信号为红利与全A 营收增速差连续两期走阔、PPI 同比上行、十年期美债收益率上行、红利拥挤度分位不超80%。

    　　组合情境分析：红利盈利优势扩大+估值安全边际高+海外流动性收紧为配置红利信号在红利指数营收/净利润/增速/盈利质量相对全A 的优势持续扩大时、短期内外流动性收紧时、红利性价比提升但尚未交易拥挤时，红利指数相对全A 同时具备较好的胜率和赔率。红利资产盈利景气度连续下滑、居民/企业消费及投资意愿走强、叠加红利指数的拥挤度处于高位时，减配红利是胜率更高的选择。

    　　总的来看，红利择时中，建议关注红利板块的安全边际（交易拥挤度及风险溢价）、市场流动性状况（十年期美债收益率），同时在红利板块相对全A 的基本面优势走弱时及时减持。

    　　最新状态来看（截至20241204），基本面方面，2024Q3 红利-全A 营收增速差连续两期走阔，估值方面，红利全A 股息率分位差环比上行，交易面上看，红利拥挤度分位处于近三年10%以下的低位，当下配置红利资产或为胜率较高的选择。赔率方面，近期长、短端中美利差均有走阔趋势，结合胜率与赔率信号来看，红利短期内或有望走出超额。

    　　轮动模型信号更新，当下指向红利质量

    　　机构赚钱效应：微盘股占优下非基金重仓涨幅居前市场动速：风格轮动速度再次创下历史新高

    　　行业板块：必选消费行业领涨，必选消费红利相对行业基准超额显著风格跟踪：微盘、红利占优，2024 年内成长反超低估值领涨核心风格主题热点：REITs 系列整体收益居前，乡村振兴100 表现不俗基金指数：港股通基金涨幅居前，偏股基金跑赢偏债基金风险提示

    　　本文统计均是基于历史数据并不代表未来表现。