本期投资提示：

    　　AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，天和磁材1.89 分，位于总分的25.5%分位。天和磁材于2024 年12 月12 日招股，将在主板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算天和磁材AHP 得分为1.89 分，位于非科创体系AHP 模型总分25.5%分位，位于中游偏下水平。

    　　考虑流动性溢价因素后，我们测算天和磁材AHP 得分为1.93 分，位于非科创体系AHP 模型总分的36.1%分位，处于中游偏下水平。假设以85%入围率计，中性预期情形下，天和磁材网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0161%、0.0090%。

    　　国内先进的高性能稀土永磁材料提供商，绑定行业龙头企业。天和磁材是国内先进的高性能稀土永磁材料提供商，形成了“钕铁硼为主、钐钴为辅，成品与毛坯双轮驱动”的主营业务体系，包含十五大系列逾百种牌号的产品体系，系行业内产品种类较为齐全的企业之一，产品主要应用于新能源汽车及汽车零部件、风力发电、节能家电、3C 消费电子等行业。公司产品具有综合磁性能高、耐腐蚀性强等特点，相关性能及核心技术整体居国内先进水平，并成功通过博泽、博世、法雷奥、卧龙电驱、普瑞姆、西门子歌美飒、上海电气、东方电气等行业龙头、骨干企业的合格供应商审核，拥有较高的客户认可度、市场美誉度。

    　　下游发展促需求，头阵企业迎机遇。受益于电子信息、数字通讯、新能源汽车、风力发电等前沿领域快速发展，稀土永磁材料市场需求量不断扩大，预计到2028 年全球高性能稀土永磁的消费量将达到22.71 万吨，2023-2028 年均复合增速17.2%。我国已经成为全球主要的稀土永磁材料生产和出口地，但行业集中度不高，2019 年产量前十的企业合计仅实现全国总产量的48%。2023 年，公司毛坯产量达8,200 吨以上，属于行业第一梯队，排名内蒙古自治区第一。2021 年-2024 年H1 公司产能利用率维持高位，本次募投的“高性能钕铁硼产业化项目”建成达产后将新增年产2,000 吨高性能钕铁硼永磁材料的生产能力，解决公司产能瓶颈；“年产3,000 吨新能源汽车用高性能钕铁硼产业化项目”将延伸产品产业链条。未来，高性能、高质量稀土永磁体的应用场景将继续拓展深化，具有较强研发、生产及配套服务能力的头部企业将获得广阔的发展空间，稀土永磁材料行业集中度将加速提升。

    　　21-24H1 营收规模较小、研发占比相对较低，21-23 年业绩复合增速高于可比均值。我们选择金力永磁、正海磁材、宁波韵升等7 家A 股上市公司作为可比公司。2021-2024H1，公司营收低于可比平均，归母净利自23 年起高于可比均值，21-23 年复合增速高于可比公司均值。2024H1，公司毛利率高于可比公司平均，研发支出占比相对较低。截至2024 年12 月12 日收盘，可比公司市盈率（TTM）区间为40.75~1352.38 倍，中位值为101.84倍，其所属行业C39 计算机、通信和其他电子设备制造业近一个月静态市盈率为40.57 倍。

    　　风险提示：1）竞争加剧导致毛利率下滑风险：近年来，行业竞争呈现进一步加剧态势。同时，公司业务发展受到下游需求变化影响，如果未来上述行业需求出现不利变化，将进一步加剧上游稀土永磁材料行业的竞争，导致发行人面临产品毛利率下滑的风险。2）技术研发方向与市场需求相偏离的风险：若公司不能及时、准确研判下游行业发展及市场需求变化趋势，未能及时紧跟下游前沿、新兴领域的差异化需求开展技术研发与产品开发，则有可能引发技术成果转化受阻、产品综合性能优势消退的风险。3）稀土金属等主要原材料价格波动的风险：生产使用的原材料价格波动较为明显，且稀土永磁材料成品售价调整通常滞后于原材料价格波动。如未来原材料价格出现持续大幅波动，而公司不能及时有效应对，将会对公司的经营业绩造成不利影响。