投资要点:

    　　1、历史上出现过四轮典型的货币财政双宽松时期，分别是1998-2000年、2008-2009 年、2014-2016 年以及2019-2020 年。

    　　2、双宽松发力的背景往往是类通缩，不论是内生还是外部冲击，一揽子政策协同发力，期间赤字率平均上调1.6 个百分点，降准275bp。

    　　3、双宽松阶段的A 股表现整体表现较好，呈现先估值后业绩驱动的特点，成长和消费风格最为受益。

    　　4、除了类通缩的大背景相似之外，本轮双宽松面临的外部环境压力更大，不要低估政策的决心和力度，政策在年末年初或将进入新一轮加力期。

    　　5、跨年行情值得期待，明年春节之前政策、流动性和风险偏好环境有利于A 股震荡上行，配置上关注大消费+非银金融+AI 三条主线。

    　　风险提示：研究方法（历史回溯法）的局限性，中美摩擦加剧，地缘政治突发风险，海外流动性宽松不及预期，早期历史数据存在个别缺失值等。