本报告导读：

    　　钧崴电子（301458.SZ）是国内电流感测精密电阻龙头，2023 年在全球电流感测精密电阻市场排名第三，拓展汽车、光伏储能等新兴领域，打造第二成长曲线。2023 年公司实现营收/归母净利润5.64/0.90 亿元。截至2024 年12 月20 日，可比公司对应23/24/25 年平均 PE分别为 61.45（剔除极端值和境外股）/40.51/26.13倍。

    　　投资要点：

    　　公司核心看点 及IPO发行募投：（1）公司是国内电流感测精密电阻龙头，已和A 公司、三星等终端品牌商稳定合作，同时拓展汽车、光伏储能以及ADAS 等新兴领域，打造第二成长曲线。公司掌握电流感测精密电阻制造全流程生产工艺，生产自动化优势显著，产品质量品质较高。（2）本次公开发行股票数量为6666.67 万股，发行后总股本为26666.67 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额11.27亿元。本次募投项目的实施将进一步优化公司产品结构，提高生产效率的同时实现产品迭代更新。

    　　主营业务分析：公司收入主要来源于电流感测精密电阻、熔断器等产品的销售，目前已进入终端知名客户供应链，随着下游不断扩大对其电流感测精密电阻的采购数量和采购范围，公司相关产品的收入及占比稳步提升。受产品需求及上游成本变动影响，公司毛利率小幅波动，但整体维持45%以上的较高水平。公司境外子公司销售、管理费用成本高于国内，期间费用率水平较同行业可比相对偏高。

    　　行业发展及竞争格局：电流感测精密电阻和熔断器存在广阔的需求空间。根据招股书披露，2027 年预计全球电路保护器件市场规模将超70 亿美元，其中电流感测精密电阻预计2030 年全球市场规模将超百亿人民币。全球电流感测精密电阻及熔断器行业呈现头部集中的竞争格局，外资企业多占据领军地位。

    　　可比公司估值情况：公司所在行业“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2024 年12 月20 日）静态市盈率为40.30 倍。根据招股意向书披露，选择风华高科（000636.SZ）、中熔电气（301031.SZ）、好利科技（002729.SZ）、国巨（2327.TW）、大毅（2478.TW）作为同行业可比公司。截至2024 年12 月20 日，可比公司对应2023 年平均PE（LYR）为61.45 倍（剔除极端值风华高科、好利科技和境外股国巨、大毅），对应2024 和2025 年Wind 一致预测平均PE 为40.51 倍和26.13 倍。

    　　风险提示：1）市场竞争加剧的风险；2）产品需求下滑的风险。