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    　　宏观

    　　美国：消费仍稳，降息预期回落——海外经济政策跟踪。截至12 月20 日，美国5 年期通胀预期为2.34%，较前一周回落6BP，10 年期通胀预期较前一周回落4BP 至2.29%。市场预期2025 年美联储或仅有一次降息。在12 月美联储议息会议释放偏鹰派的政策信号后，市场预期2025 年美联储或仅将在3 月降息25BP，预期的降息次数由上周的2 次回落到1 次。

    　　债券

    　　方向坚定，步伐放缓。展望明年一季度，正股业绩及经济数据等将有较长的真空期，期间关注业绩预告及高频数据情况，估值方面短期向上继续快速修复还需要权益市场配合，但纯债机会成本进一步下降，明年部分业绩指标也需要含权资产贡献，需求端暂时无需过度担心，若有回调可以适当关注平衡及平衡偏股型标的机会，新券陆续发行，定位合理或偏低的标的性价比优于老券。行业方面，中央经济工作会议已经召开，关注内需&科技创新&困境反转行业的“高切低”机会。

    　　策略

    　　当前红利资产性价比如何？核心结论：①9/24 以来红利资产表现不佳，主因是市场风险偏好提升和增量资金结构变化。②从代表性指数、行业和个股维度看，当前红利板块估值和交易热度整体已不高，但也存在结构性差异。③短期经济修复进程偏慢，市场震荡休整中阶段性关注红利，中期科技制造及中高端制造是主线。