本报告导读：

    海外方面，美联储如期再降息25 基点，OpenAI o1 下一代o3 登场。国内方面，国常会优化完善地方政府专项债券管理机制，多部门研究落实中央经济工作会议相关举措，资本市场加强央企控股上市公司市值管理工作。

    投资要点：

    全球地缘与经 济跟踪：1)全球地缘：12 月20 日，特朗普对欧洲发“最后通牒”：买更多的美国石油、天然气，不然征关税。2）美国政治与经济：12 月16 日，美国12 月服务业PMI 不降反升至58.5，扩张速度创逾三年最快，制造业超预期降至48.3。12 月18 日，美联储如期再降息25 基点，暗示放缓降息步伐，预计2025 年降息次数砍半至两次。12 月20 日，美联储最爱通胀指标全线低于预期，美国11 月核心PCE 环比涨幅为5 月来最小；多位美联储官员支持2025 年依赖数据、谨慎降息，鲍威尔“鸽派盟友”罕见发言鹰派。

    12 月21 日，拜登签署应急拨款法案，防止美政府“停摆”。3）全球产业：12 月16 日，谷歌大幅更新生成式AI，推出视频模型VEO2 和最新版Imagen3。12 月17 日，OpenAI 向开发者开放满血o1，新版GPT-4o 进入API、定价猛砍60%。12 月20 日，超级推理模型正面对垒：谷歌版o1 发布次日，OpenAI o1 下一代o3 登场。4）中美关系：12 月16 日，中美金融工作组举行第七次会议。12 月17日，美国国防部将中微公司、IDG 资本从CMC 清单中移除。

    国内经济与产业政策：1）经济政策：12 月16 日，国常会指出允许专项债用于土储、支持收购存量商品房，完善不同类型政府投资基金差异化管理机制。12 月21 日，民营经济促进法草案提请全国人大常委会会议审议。2）产业政策：12 月16 日，中央财办称城市存量优化调整也有广阔空间，人民群众对高品质住房形成新期待；商务部等7 部门印发《零售业创新提升工程实施方案》；发改委等七部门发布《关于发挥国内贸易信用保险作用 助力提高内外贸一体化水平的意见》，重点支持集成电路、工业母机、国产大飞机、基础软件和工业软件等高技术产业链有关企业。12 月17 日，财政部等九部门发布关于印发《企业可持续披露准则——基本准则（试行）》的通知；工信部等四部门印发《标准提升引领原材料工业优化升级行动方案》。12 月18 日，广东省深圳市印发《深圳市打造人工智能先锋城市的若干措施》。12 月20 日，商务部正与有关方面一道抓紧制定2025 年“两新”相关政策。

    资本市场政策：1）12 月17 日，国资委提出把提升央企控股上市公司投资价值、强化投资者回报作为一项长期工作来抓。2）12 月20日，北交所发布《北京证券交易所上市公司持续监管指引第12 号——信息披露工作评价》。3）12 月20 日，金融监管总局印发《保险资金运用内部控制应用指引（第4 号-第6 号）》。4）12 月20 日，证监会修订发布《香港互认基金管理规定》。5）12 月20 日，金融监管总局将原定2024 年底结束的保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）过渡期延长至2025 年底。

    未来重要事件展望：1）12 月21 日至25 日，十四届全国人大常委会第十三次会议在京举行。2）12 月24 日，美国公布11 月耐用品订单环比初值。3）12 月25 日，日本央行行长植田和男发表讲话。

    4）12 月27 日，中国11 月规模以上工业企业利润同比。

    风险提示：政策理解偏差；历史经验失效。