专题：“跨年行情”的资金面透视

    　　年初宏观流动性往往存在压力，部分场内资金流出避险，市场整体交易活跃度偏低，小盘成长风格交易尤其清淡。

    　　展望明年年初，预计本轮“跨年行情”中，外资回流规模相对有限，险资资金或为重要增量，1月多只被动指数基金认购截止，或为市场贡献增量资金。

    　　宏观流动性与资金价格：宏观流动性边际收紧，债市利率回落，汇率贬值。

    　　微观流动性与A股市场资金面：A股缩量下跌，可跟踪资金转为净流出。

    　　散户：情绪回落

    　　杠杆资金：净流入规模收缩，加仓电子、通信

    　　外资：北向成交热度回落，海外ETF小幅减配A股

    　　公募：偏股型基金新发强度小幅提升，以指数型基金为主；主动偏股型基金股票仓位普遍回落；ETF转为净流出，减仓科创

    　　市场交易情绪跟踪

    　　A股与汇率背离指数：已由严重背离区间回落

    　　股债收益相关性指标：“跷跷板”效应边际增强

    　　A股与港股收益分化指标：高位回落

    　　A股与商品背离指数：边际回落

    　　A股大小盘分化指数：收益走向均衡，换手率分化程度触顶

    　　风险提示：经济复苏不及预期、海外衰退超预期、地缘政治事件黑天鹅、统计数据口径存在偏差等。