总结：

    　　最新一周市场小幅调整，我们认为美联储降息预期摇摆外盘下跌可能是重要影响因素。市场认为2025年美联储降息节奏可能放慢，受此影响美股上周表现不佳，一定程度也对A股构成了拖累。但是我们认为美联储降息的趋势比降息的节奏更加重要，另外中央经济工作会议明确了明年要进一步“适时降准降息”，我们的货币政策受此影响概率不大，进而美联储降息节奏摇摆对A股的影响将更偏短期。

    　　结构上交易风格有所回调，最新一周万得微盘股指数下跌3.98%、万得低价股指数下跌4.84%，权重股表现相对较好，上证50指数、中证100指数涨幅居前，另外以成长风格为主的万得高价股指数也上涨了0.88%。交易风格的回调对市场的短期情绪可能存在负面影响，但是中期更有利于市场风格的均衡。

    　　展望后市，我们一直强调，政策利好和经济复苏将是中期市场的主要影响因素。无论是政治局会议还是中央经济工作会议，传递出来的政策信号都十分积极，未来财政政策和货币政策均有进一步发力的空间；另外11月的制造业PMI也传递了更多经济复苏的积极信号。进而我们还是认为目前市场并不存在大幅调整的风险，并且维持对市场中期走势偏乐观的判断不变。

    　　最新一周，中证红利指数股息率（近12个月）进一步回升至5.31%，中国10年期国债收益率则进一步下跌至1.72%，中证红利指数股息率/10年期国债收益率提升至3.08倍，创出历史最高水平，说明以中证红利指数为代表的高股息资产投资优势在进一步增强。

    　　中证红利成交额/万得全A成交额最新一周均值回升至3.35%，中证红利指数换手率/万得全A换手率（5日均值）最新一周均值同样回升至17.28%，说明高股息资产的交易关注度有所增加，并且有进一步向上修复的预期。

    　　最新一周中证红利指数下跌0.71%，我们重申高股息驱动的红利投资底层逻辑没有改变，红利资产仍是长期配置上重要的选择方向之一。并且市场交易风格若出现连续调整，还有望推动更多资金提高对高股息资产的关注度，进而带来交易活跃度和股价的同步修复。

    　　风险提示：

    　　国内经济复苏不及预期的风险。若后续稳增长的政策效果不及预期，导致经济复苏力度偏弱，可能会影响市场整体风险偏好，进而带来指数承压的风险。

    　　海外美联储宽松节奏不及预期的风险。如果美国经济保持韧性，就业数据、消费数据等经济数据表现持续超预期，则可能打乱美联储降息的节奏。

    　　地缘政治不确定性的风险及其它风险。全球地缘政治动荡加剧的风险；以及其它可能的风险。