报告摘要

    　　核心观点：

    　　12月18日，中证 A500 指数再创新纪录，指数发布不到三个月时间，跟踪基金规模已经突破 3000 亿元。数据显示，当前还有多只基金正在发行，更多基金已经上报，后续规模还将进一步增长。传统宽基指数以市值规模作为筛选基础导致行业配置过于倾向传统优势行业。相较而言，中证 A500 指数更类似标普 500 指数的编制规则，不再仅以总市值作为编制指标，还增加了优先选择三级行业龙头和对比中证一级行业自由流通市值分布的筛选方式均衡行业分布，这使得中证A500对于政策导向更加敏感，更能体现中国经济转型动向，对于中国经济发展更有代表性。此外，中证A500指数编制与国际标准接轨，结合互联互通、ESG等筛选条件，中证A500 的国际影响力优势显著，更有望吸引到外资中长线配置资金。

    　　回顾上一轮 A股市场牛熊周期，中证 A500 指数能更好的体现出中国经济转型新动能。中证 A500 的市场表现优势显著，相较于沪深300 和中证800的收益率在多数时间内保持领先。其中，由于更全面的覆盖了细分行业龙头，中证A500在市场上行阶段表现出较明显的超额收益，这一现象与中证A500在编制规则上行业布局更加均衡且更能体现中国经济转型动向相呼应。

    　　从资金角度来看，中证 A500 指数基金还有望享受对沪深 300 的替代效应和被动投资大趋势的双重红利。

    　　结构上，沪深 300 指数基金同样享受被动投资红利，因此中证A500指数基金红利下利好的行业应主要观察中证A500 基金对沪深300 基金的替代效应，即中证 A500 较沪深 300权重差异较大的行　　业。由于A500ETF编制规则中对细分龙头的覆盖更为全面，观察中证A500与沪深300的申万二级行业权重差异，中证A500相对更多布局在新质生产力概念相关行业，包括航空装备II、IT服务Ⅱ1、电池、游戏ⅡI、通信设备；而相对更少布局为传统行业，包括证券ⅡI、城商行ⅡI、股份制银行Ⅱ、白酒ⅡI、养殖业。

    　　中航军工组对军工行情的节奏判断如下：（1）填洼地：前期超跌、悲观预期充分体现的领域，如军工电子、军工材料；（2）塑权重：

    　　沪深 300 和 A500 等指数中的军工权重股；（3）“双击”：待到“十四五”末订单和业绩的逐步兑现，以及“十五五”计划的逐步明朗，将带来业绩和估值的“双击”；（4）行业特殊性溢价：并购重组、市值管理预期、地缘政治刺激、新质生产力和新质战斗力等带来的行业溢价。

    　　投资建议：

    　　政策层明确稳住股市。结构上，重提适度宽松的货币政策，短期红利板块有望跑赢市场。中期看，提振消费、扩大内需和科技创新引领新质生产力发展被列为2025年前两大工作任务，内需板块和自主可控有望成为市场中期主线。