本报告导读：

    　　本报告对风格因子表现、大小盘风格轮动、指数归因进行周度跟踪。对于风格因子表现，上周大市值、动量因子正向收益较高；流动性因子负向收益较高。对于大小盘风格轮动，量化模型近期不确定性较高，信号频繁两头摆动；我们认为当下或正处于大小盘风格选择的关键期，需等待市场走出下一步的主线方向。对于指数归因，基金重仓指数：风格因子上周贡献0.37%的超额收益（市值因子0.33%，动量因子-0.08%）和88.78%的超额风险；中证红利指数：风格因子上周贡献1.17%的超额收益（红利因子0.85%、流动性因子0.43%）和93.18%的超额风险；微盘股指数：风格因子上周贡献-1.78%的超额收益（市值因子-1.57%、流动性因子0.44%）和98.17%的超额风险。

    　　投资要点：

    　　风格因子表现 观察：8 个大类因子中，上周大市值、动量因子正向收益较高；流动性因子负向收益较高。本年波动率、质量因子正向收益较高；流动性、成长因子负向收益较高。20 个风格因子中，上周大市值、行业动量、动量因子正向收益较高；流动性、季节性、盈利波动因子负向收益较高。本年贝塔、动量、投资质量因子正向收益较高；短期反转、流动性、中市值因子负向收益较高。

    　　大小盘风格轮动观点更新：量化模型近期不确定性较高，信号频繁两头摆动；我们认为当下或正处于大小盘风格选择的关键期，需等待市场走出下一步的主线方向。配置策略上，建议对于换手率较高的投资者（日频调仓），短期继续对大小盘均衡配置（优先选择哑铃型策略），待模型信号更加明确后再进行相应超配。对于换手率较低的投资者（月频调仓），在中期思维下继续超配大盘风格。

    　　因子协方差矩阵更新：股票协方差矩阵估计是股票组合风险预测的核心。利用多因子模型，可以将股票协方差矩阵拆解为因子协方差矩阵和股票特质风险矩阵的结合，从而完成较为准确的估计。本文更新了最新一期（2024/12/20）的因子协方差矩阵。

    　　主要指数收益与风险归因：使用风险模型，投资者可以基于持仓对投资组合进行风格、行业层面的收益与风险归因（其中行业归因代表剥离了风格影响的纯行业因子所带来的贡献，故其与行业指数并不一致）。本文对主要宽基指数，主题指数以及部分行业指数进行归因。基金重仓指数：上周，由风格因子贡献0.37%的超额收益（市值因子0.33%，动量因子-0.08%）和88.78%的超额风险（市值因子54.21%、波动率因子13.47%）。本年，由风格因子贡献了0.13%的超额收益（波动率因子1.70%、市值因子1.51%）和85.93%的超额风险（市值因子52.06%、波动率12.43%）。中证红利指数：上周，由风格因子贡献了1.17%的超额收益（红利因子0.85%、流动性因子0.43%）和93.18%的超额风险（波动率因子79.79%，价值因子6.96%）。本年，由风格因子贡献了0.13%的超额收益（波动率因子-8.09%、价值因子5.21%）和87.06%的超额风险（波动率64.25%、价值因子8.49%）。微盘股指数：上周，由风格因子贡献了-1.78%的超额收益（市值因子-1.57%、流动性因子0.44%）和98.17%的超额风险（市值因子84.72%、波动率因子9.65%）。本年，由风格因子贡献了3.94%的超额收益（波动率因子9.94%、市值因子-8.00%）和98.84%的超额风险（市值因子90.01%、波动率因子5.15%）。

    　　风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。