岁末年初的日历效应

    　　A 股春季躁动出现概率较高，仅2014 年和2022 年未出现明显的春季躁动。风格上，小盘成长在春季躁动中更占优，大盘价值在春季躁动前表现更好。2010 年以来，春季躁动仅在2014 年和2022 年未发生，而2015 年则直接从年初开始一轮大牛市。一般来讲，春季躁动持续时间约为两个月，而2 月的上涨概率相对更大。

    　　结合日历效应，或已接近每年最佳的交易窗口，预计风格上先大盘后小盘。日历效应上，12 月和1 月大盘风格强于小盘，2 月小盘风格强于大盘。而无论是赔率还是胜率，春节前后是一年重要节日中最好的交易窗口。结合当前大小盘风格在情绪上的差距已从相对极值水平收敛，我们预计后续先大盘占优，后续春节前后，小盘风格受益于风险偏好上行，弹性更大。

    　　风险提示：1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。2）美联储降息不及预期。3）市场流动性超预期变化。4）国内经济复苏不及预期。