本报告导读：

    地产销售继续回升，但新房销售增速有所放缓；耐用品消费景气延续，汽车、空调零售表现强劲；建筑施工需求仍待改善，建筑链资源品价格多数下跌。

    投资要点：

    新房销售增速 放缓，耐用品消费表现强势。上周（12.16-12.22）中观景气表现分化，值得关注：1）地产销售延续改善趋势，但新房销售增速有所收窄、二手房增速延续高位，一二线城市仍是改善主力，后续继续关注购房需求改善的持续性；2）耐用品消费表现强势，“两新”政策的影响下，乘用车、空调内需表现亮眼，“抢出口”影响下，空调出口增速高位提升；3）国内定价的建筑施工资源品受制于需求预期偏弱，价格持续承压，海外定价的工业金属受制于降息预期回落，价格环比有所回调。

    下游消费：地产销售延续增长，耐用品消费表现强势。上周30 大中城市商品房成交面积同比+5.3%。其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比+5.2%/+10.7%/-11.0%。10 大重点城市二手房成交面积同比+37.0%，楼市景气延续增长；全国生猪平均价周环比-0.3%，需求改善但供给偏松，价格略下滑；12 月9-15 日乘用车日均零售同比+36%，报废更新和各地以旧换新政策支持下，12 月车市零售延续偏强；11 月空调内/外销量同比+28.7%/+59.1%，内需受益于国补政策，外需在“抢出口”下表现强势，销量增长均超预期；服务消费环比提升，海南旅游价格指数环比+0.4%，电影票房收入环比+1.4%，但同比仍处于历史低位。

    周期制造：建筑资源品需求仍偏弱，汽车开工偏强。1）基建地产：

    螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化-1.8%/-1.7%，需求仍偏弱；浮法价格环比-0.6%，价格跌幅收窄；水泥价格指数周环比持平，石油沥青开工率环比-1.0%；2）企业开工：企业新增招聘帖数周环比/同比+19.7%/-6.9%；汽车开工同环比偏强，主因下游需求表现较强，化工行业开工边际下滑；3）资源品：秦皇岛Q5500 动力煤平仓价周环比-2.9%，电煤需求同环比下滑压制煤价；SHFE 铜/铝价周环比变化-1.3%/-1.8%，美国2025 年降息预期回落，工业金属价格显著回调。

    人流物流：客运需求同环比提升，货运需求同比增长。10 大主要城市地铁客运量环/同比变化+0.1%/+6.3%；百度迁徙规模指数环比/同比+1.2%/+17.9%，国内航班执飞架次周环比/同比+0.7%/+2.2%，国际航班执飞架次周环比+3.8%，恢复至19 年同期的+80.3%；全国快递揽收/投递量环比-2.1%/+0.4%；SCFI/BDI 指数周环比变化+0.2%/-5.8%，上周二十大港口船舶载重环/同比-0.9%/-2.1%，显示出口景气或有波动。

    风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。