煤炭超配

    　　目前12月上旬发电量增长在1.2%，火电发电量同比+0.6%，同比微增。二十五省电煤日耗周环比上升0.8%，同比微降0.6%，库存环比基本持平和同比上升11.9%。受库存同比上升较多压制，北港5,500动力煤价格继续下行至777元/吨。最新全国的高炉开工率79.6%，环比下降0.9pct，板材利润好于螺纹钢。上周海外天然气价格有所走强，HeneryHub价格回到美元以上，目前在.1美金/百万英热，欧洲TTF天然气价格上涨%至44.1欧元/MWh。随着国内长期利率破2，我们长期对红利股看好趋势不变，且更看好动力煤受益于海外能源价格，我们认为煤炭红利逻辑会再次受到市场关注。

    　　互联网超配

    　　海外市场受益于美国降息，但近期存在一定汇率波动，仍需关注后续消费相关政策。在基本面尚未充足反映的博弈前期，建议优先关注业绩确定性强，或具备强力股东回报筑底的优质标的。

    医药超配

    医药行业反弹仍有空间，建议配置BD预期较强、业绩强增长，或估值便宜，下行风险被市场充分认知的标的。

    　　海外科技超配

    　　博通近期关于人工智能未来三年潜力表达乐观预测，CEO表示到2027年，博通的客户将在AI芯片的集群中部署多达100万个芯片，引发市场强烈反响。关注大型科技公司对ASIC的需求，未来或从GPU取得AI训练及推理份额。

    　　AI大模型应用已进入激烈竞争阶段，关注进一步商业化落地成效。OpenAI发布o，AGI相关测试中，o最佳成绩87.5，超过人类水平门槛85，显示迈向类人智能取得突破。谷歌将在搜索引擎添加“AI模式”选项，从侧面反映出谷歌面临ChatGPT、Perplexity等带来的压力。

    　　证券超配

    　　上周A股日均成交额15,20亿元，周环比有所下滑，但仍处于1.5万亿以上较高水平，周内日均换手率4.2%；融资余额较前期增长放缓，12/17日有所回调，但上周整体仍处于1.87万亿左右较高水平，12/19日为18,705亿元；股票ETF日均成交额868亿元，较前一周有所下降，日均换手率.0%。12月17日，国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，进一步推动中央企业高度重视控股上市公司市场价值表现，规范有序开展市值管理工作，有助于提升上市公司投资价值。板块有望持续受益于政策利好和交易活跃。

    　　建筑建材标配

    　　建筑、水泥行业并购重组加速，有望加快行业产能出清。据国家统计局，24年1-11月全国基建/地产/制造业投资累计同比+4.2%/-10.4%/+9.%，较1-10月增速-0.1pct/-0.1pct/持平，水利、电力、航空、铁路投资保持较快增长，道路和市政投资降幅收窄，政策积极效应有所体现。11月限额以上建筑及装潢材料企业零售额同+2.9%，为今年以来首次同比转正，以旧换新和二手房成交高景气加快存量重装市场需求释放。光伏玻璃、玻纤粗纱价格环比持平，但电子纱价格环比回落，关注供给端减量。

    　　有色标配

    　　上周美联储议息会议决议降息25BP，但鲍威尔发言偏鹰，金属价格上周普遍承压。基本金属方面，铜上周供给需求均偏强，库存下降，预计铜价短期或延续震荡，铝价伴随海外氧化铝价格企稳，市场情绪有所回暖，成本支撑下，铝价或震荡。贵金属方面，美联储表态偏鹰，但伴随美国11约核心PCE低于市场预期，金价先跌后涨，关税预期博弈下，预计金价仍偏强震荡。锂方面，根据SMM周度库存样本数据，国内库存数据小幅累库，短期需求回落幅度或小于市场预期，我们认为碳酸锂价格或震荡运行。

    　　公用环保和检测

    　　标配

    　　电力：电价下行预期或已充分反映，估值吸引力突出。

    　　燃气：气量竞争背景下依然稳健增长，毛差有分化。

    　　环保：利润低于预期，现金流改善明显，固废造血能力突出。

    　　机械标配

    　　推荐超跌能源装备，优选估值低，基本面韧性强的油气设备公司。以及受益抢出口效应抬头，业绩持续超预期的年度金杰克股份。

    　　军工标配

    　　1）主赛道方面，板块仍在磨底阶段，但部分企业已出现了需求和订单层面的好转，12月底航空航天方向订单陆续到位。

    　　2）偏主题赛道部分，后续低轨通信卫星试验星发射构成催化，卫星互联网板块或将仍是后续市场和资金青睐的细分赛道；）除一主两率方向，还建议关注新兴装备和作战方式的投资机会，如远火、低轨通信/遥感星座、水下作战等方面，新质新域发展空间较大，短期对估值和业绩的敏感性也相对较低。

    　　电新标配

    　　新技术新产业：服务器电源加速国产化/华为&宁德发力快充机器人，下周关注滑板底盘/机器人/固态。

    　　锂电：下周看震荡，关注材料价格谈判。

    　　光伏：继续调整，期待涨价。

    　　风电：江苏8GW海风竞配启动。