导读：11 月市场在月初经历反弹后又持续震荡，成交热度依然维持较高位置，场内资金面在融资、主动权益等资金积极流入下维持相对活跃，其中：1）融资资金受政策推动和信贷宽松影响，11 月以来延续上月持续放量，并成为近一阶段A 股主力增量资金；2）被动偏股型基金受市场回暖、政策预期等因素影响，发行量大幅回升，同时主动偏股型基金发行量、私募资金近期管理规模有所回暖，显示在行情回暖之下，投资者信心正在逐步修复；3）外资受政策部署空档期、企业盈利基本面预期所影响，风险偏好未有明显改善，近一阶段活跃度持续回落；4）险资、银行理财等中长线资金受政策驱动年内仍有望维持净流入，产业资本增减持表现则仍需视市场修复持续性及监管宽严程度而定。后续来看，年底经济会议已定调明年货币政策偏积极，且年初提振消费、促进科技发展政策或落地，因此岁末年初政策环境仍有望维持积极，但基本面恢复仍需静待数据验证，同时高风险偏好融资资金或是当前推动资金面回升的主力增量，影响市场风向。

    　　公募基金：宽基指数或现跷跷板效应。2024 年11 月新成立偏股型公募基金份额1090.19亿份，较前月新发175.30 亿份增加914.90 亿份，处于近3 年来94.44%分位，11 月权益新基发行量大幅回升。分结构来看，主动型偏股11 月新发份额41.30 亿，较上月环比回升11.39 亿；被动型偏股新发份额1036.98 亿，较上月环比大幅上升891.58 亿，被动型产品11 月以来发行规模显著回升，是新基发行市场增量资金主要来源。存量股票型ETF 方面，11 月净申购额达480.91 亿元，较前月环比上升5.99%，具体产品净申购方面，中证A500 ETF 成为资金集中流入方向。

    　　私募证券基金：10 月管理规模大幅增加。10 月私募证券基金规模为5.26 万亿，较9 月环比大幅上升。从股票型产品的新发行情况看，2024 年10 月新发数量为332 只，较9月的386 只环比减少54 只，整体来看仍处于历史低位水平。仓位方面，11 月私募股票多头指数成份平均仓位为54.98%，相较10 月环比回落1.33pcts，处于2010 年以来的8.4%分位。11 月以来私募基金仓位虽有震荡，但整体呈现底部回升企稳迹象，反映当前政策预期向好的背景下，私募投资者情绪可能正在逐步修复，相关资金流向权益市场有望进一步加速。

    　　北向资金：成交活跃度持续回落。成交方面，24 年11 月北向月成交额达5.00 万亿，较10 月的4.59 万亿环比继续增长8.81%，北向成交额占全A 总成交额比降至12.09%，较前月下降0.57pcts。当前外资成交规模持续放量，但成交占比持续回落，外资活跃度或将在区间内震荡。

    　　两融资金：融资资金大规模净流入。截至2024 年11 月末，场内两融余额合计1.84 万亿，较上月环比上升7.90%，其中融资余额为1.83 万亿，较前月增长约7.90%。11 月两融净流入1,332.8 亿元，参与度为10.05%，两融资金交易延续上月活跃状态。

    　　保险资金：年初以来净流入趋势有望持续。2024Q3，财产险+人身险持有权益资产规模净增加3,327 亿元，年初以来累计净增加6,387.79 亿元，显示当前险资对于A 股市场整体维持流入态势。此外，7 月三中全会以来，保险行业政策支持力度和广度均显著增强，险资入市便利度进一步得到提升，相关资金入市节奏仍有望进一步加快。

    　　银行理财：发行数量及权益配比均回升。以收益起始日来看，2024 年11 月理财产品发行数量为5,213 只，较10 月环比上升27.43%；发行-到期数量1,951 只，较上月环比增加196.96%。权益产品方面，11 月新发权益类理财产品占比为0.65%，较前月上升0.55pcts，理财资金权益比例整体回升。

    　　产业资本：11 月减持规模延续扩大。11 月产业资本整体净减持235.05 亿元，其中增持69.64 亿，减持304.68 亿，交易日均净减持规模为11.19 亿。

    　　三大主体资金流指标：11 月增量资金流入仍在延续。截至2024 年11 月29 日，3 主体资金流指标值为1.34，位于2015 年底以来的99.4%分位。10 月以来在资本市场政策工具接连落地之下，增量资金仍维持大额流入权益市场态势。当前市场对于政策有期待，后续有2025 年两会、四中全会等重磅会议将召开，等待政策与基本面共振。

    　　风险提示：公开数据存在滞后，资本市场政策出现超预期变化，国内外形势出现超预期恶化。