投资要点:

    　　我们认为或因中央政治局会议、中央经济工作确定“要实施适度宽松的货币政策”总基调，债券市场提前交易2025 年降息预期，中长期国债利率陡峭下行。

    　　中长期利率快速走低的背景下，红利方向权益类资产配置价值凸显。

    　　“偿二代”二期过渡期延长，也是险资增加权益配置的利好因素。

    　　我们认为以保险为代表的中长期配置型资金对红利股的配置需求或增加。

    　　“高股息”策略仍具吸引力，股息率与无风险利率之间的利差不降反增。以银行行业为例，（行业股息率-10 年期国债利率）从2022年底的2.83%提高到了2024 年底的3.09%。此外，部分公司2024年中期分红待发放，中长期配置型资金或有动力入场。

    　　我们认为2024 年12 月及2025 年1 月宏观经济数据若继续修复，印证政策实施效果，或政策预期在未来有所提振，那么内需消费方向的权益类资产或有进一步表现。短期内或因制定、实施、生效环节方面的政策时滞，内需方面的宏观数据表现出一定程度的波动，影响市场预期。

    　　风险提示：支持政策落地时间不及预期；财政支持规模不及预期；银行资本监管意外收紧；金融监管政策发生重大变化；化债力度与进度不及预期；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；国际环境发生异常变化。