投资逻辑

    　　财险商业模式具备资产端及负债端的“双轮驱动”优势，叠加当前生产生活的持续复苏及新能源车崛起等契机，利好公司业务的持续稳健增长。此外，资本市场回暖及长端利率上行利好险企资产端估值修复，预计公司2024 至2026 年EPS 为1.33/1.49/1.60 元/股（原为1.28/1.44/1.54元/股），当前股价对应PB 为1.04/0.96/0.90 倍，维持“优于大市”评级。

    　　上市银行中唯一实现内生增长的银行，ROE 稳定，2023 年业绩对应的股息率约5.1%。伴随市场无风险偏好降低，以及红利策略延续，我们认为招商银行高股息价值也将逐步被市场挖掘和认可。

    　　同时，公司优异管理机制、组织文化和人才队伍建设等核心竞争优势不变，大零售大财富业务一旦回暖，公司向上弹性也比较大。当前是进可攻，退可守品种。

    　　1）国内业务旺季份额进一步扩张，预计四季度收入增速环比改善；2)出境机酒仍是重要增长驱动，延续快于行业运力增长;3)国际市场拓展成效显现，四季度增加投放白酒消费需求仍在磨底阶段，外部景气度复苏仍是中性变量，龙头公司以品牌驱动，多次周期验证EPS 抗风险能力。公司主动让利经销商，春节渠道回款积极性较高，预计开门红平稳过渡，为全年奠定稳基础；普五价增、1618&39 稳健放量贡献明年增长，预计实现中高个位数收入增速。

    　　此外，公司分红率指引提升至70%，计算24 年预测股息率在4%以上，估值安全垫较厚。

    　　从海外经验来看，转基因渗透达峰后市场仍将聚焦杂交育种竞争，育种能力领先且具备整合能力的头部企业可以做到强者恒强。隆平高科作为国内玉米种业龙头，研发积淀深厚，旗下裕丰303等多个主力品种推广面积国内领先，且在并表隆平发展后进一步加强与海外种植资源和育种技术的联动。未来公司凭借扎实的育种积淀和持续的研发投入，有望充分受益国内转基因技术变革浪潮并成为国际领先的综合玉米种业平台。

    　　3Q24 维持全球晶圆代工厂排名第三，且收入环比增速在前十大晶圆代工厂中最高，主要得益于需求复苏和半导体生产链本土化。在国内芯片设计公司逐渐成长和本土化生产趋势下，公司产能利用率有望维持在较高水平。

    　　运营商24 年1-11 月经营数据稳健增长，资本开支未来占收比持续下降，预计利润稳健增长，推荐其核心红利资产属性。

    　　中际旭创预计2025 年净利润100 亿，对应目前股价15X，英伟达近期GB300（对应1.6T 光模块）已开始研发，预计2025 年3 月GTC 发布，公司作为光模块龙头厂商有望持续受益。

    　　2024 年来水转好，业绩大幅改善；广西海上风电平台，防城港海风示范项目一期70 万千瓦全容量并网、陆风项目在建55 万千瓦预计2025 年内逐步投产，装机容量快速增长，增厚业绩；持续整合资产聚焦新能源电力主业，大股东承诺注入优质电力资产，集团董事长提级管理1）看好1 月披露Q4 经营情况、春节提前助推销售增长，带来基本面催化机会；2）看好2025年主品牌新品发力和新店型拉动增长，多品牌布局优势凸显；3）估值处于2020 年以来历史低位，潜在消费激励政策有望提振市场信心。