核心结论：2024 年9 月初是这一轮牛市第一个较好的买点，下一个可以重点关注的时间点可能是春节前。一方面，季节性规律显示2 月是Q1 胜率赔率最好的月份。另一方面，更重要的是，3-4 月是经济数据和居民热情能否继续加速的重要时点，春节前如果市场位置不高，买点比较安全。10 月以来的震荡，内部结构性机会很多，但分化很大，10-11 月机构重仓股偏弱，小盘主题低价股较强，最近大盘股偏强，小盘股走弱。

    　　本质上是因为，对机构投资来说，政策预期推升完第一波没有分歧的拐点性行情后，政策效果还有待验证。对居民来说，因为9 月有一波普涨性行情，所以居民资金快速回流，但随着横盘震荡时间变长，增量资金流入力度变慢。市场中枢的再次大幅回升，需要居民和机构资金形成合力，最早估计要等春节之后。春季躁动如果只是季节性博弈，一般2 月的胜率赔率更高，如果有Q1 较大波动的年份，均能观察到经济数据较大拐点出现、或居民快速加杠杆或去杠杆现象。

    　　（1）春季行情最好的是2 月，最近几年7 月、11 月的胜率快速上升。从数据来看，2008-2024 年每个月的季节性统计显示，2 月、7月、11 月是市场上涨概率最高的3 个月份，分别对应3 月两会、7 月政治局会议、10 月N 中全会，大多是政策容易有变化的时间。不过从早期（2009-2013 年）的季节性规律来看，年初Q1 股市上涨概率较高，所以有春季躁动这一策略流行语，但之后十年演变下来，目前Q1 胜率正在下降，反而7 月、11 月胜率明显回升。

    　　不过2 月胜率依然相对较高，因为2020、2021、2023 年这3 年，2月只是微跌0.01-0.03%，期间还是有行情的。所以不论是看2008-2024 年的整体数据，还是观察最近5 年的统计，能够看到2 月胜率和赔率均是Q1 中最好的。

    　　（2）Q1 涨跌波动较大，大多来自经济拐点或居民资金的影响。2008年Q1，海外次贷危机冲击下，市场下跌-27%；2009 年Q1，08 年底的4 万亿政策很快见效果，信贷大幅改善，股市上涨+37%；2015 年Q1，居民杠杆资金持续流入，股市涨27%；2016 年Q1，居民杠杆资金快速流出，股市跌13.8%；2019 年Q1，18 年底政策拐点后，Q1 社融数据改善、居民资金回流；2022 年Q1，疫情冲击下，股市跌14%。整体能够看到，这些Q1 较大波动的年份，均能观察到经济数据较大拐点出现、或居民快速加杠杆或去杠杆现象。

    　　（3）春节前可能是第二次买点。一方面，季节性规律显示2 月是Q1胜率赔率最好的月份。另一方面，更重要的是，3-4 月是经济数据和居民热情能否继续加速的重要时点，春节前如果市场位置不高，买点比较安全。

    　　风险因素：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动。