投资要点:

    　　1、长周期视角下，机构重仓股跑赢市场有两种类型，一种是熊市抗跌，机构重仓股业绩韧性对冲估值收缩；另一种类似于2019-2020 年，属于景气赛道+外资共振。

    　　2、当前机构重仓股相对万得全A 的超额收益已到达历史低点，但由于后续基本面大概率为流动性宽松+弱复苏组合，景气赛道稀缺，长周期向上的拐点需要等待。

    　　3、中期维度，从基金发行角度看，1-3 个月内的基金增量资金或较为有限，且仓位提升空间不大，但跨年行情机构重仓股跑赢全A 的概率大，且脉冲效益在春节前后达到顶峰。

    　　4、近期机构重仓股表现较好的个股集中在高股息、TMT 和出海三大方向，似乎回到了年初时的配置思路，其中高股息和TMT 有较大的后续加仓空间。

    　　5、机构重仓股本质也是一种风格，当前属于星星之火的阶段，中短期可以逐步重视，春节前是有利的时间窗口，春节后需要看经济预期能否进一步改善，景气赛道能否出现。

    　　风险提示：研究方法（历史回溯法）的局限性，中美摩擦加剧，地缘政治突发风险，海外流动性宽松不及预期，早期历史数据存在个别缺失值等。