本报告导读：

    　　惠通科技（301601.SZ）是国内高分子材料及双氧水生产领先设备制造和工程技术服务商，下游行业发展驱动公司业绩稳步提升。2023 年公司实现营收/归母净利润5.92/0.99 亿元。截至2024 年12 月27 日，可比公司对应2023/2024/2025 年平均PE分别为19.15（剔除极端值）/17.73/12.89 倍。

    　　投资要点：

    　　公司核心看点 及IPO发行募投：（1）公司是国内高分子聚合领域专业设备制造商及工程技术领先服务商，金属压力容器及工程技术服务双轮驱动，聚焦尼龙66、双氧水流化床等优势领域持续深化一体化服务模式，加快布局PLA 业务，有望进一步提高新材料业务市场份额。原材料技术国产化突破进一步带动尼龙产能扩张，环保政策陆续出台打开生物降解材料需求空间，下游需求持续提增有望促进公司业绩稳步增长。（2）本次公开发行股票数量为3512 万股，发行后总股本为14048 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额4.02 亿元。本次募投项目的实施将提升公司生产智能化水平、完善业务布局，进一步巩固和提升公司市场地位。

    　　主营业务分析：环保政策持续发布叠加原材料国产化瓶颈突破带动尼龙、生物降解材料等需求持续增长，公司持续受益业务稳步提升，2021~2023 年公司营收及归母净利润复合增速分别为18.68%和24.08%。受收入结构及业务毛利率变化影响，公司毛利率有所波动。

    　　公司各期费用规模稳定，受经营规模变动影响期间费用率有所波动。

    　　行业发展及竞争格局：金属压力容器非标准化属性显著，我国压力容器保有量呈持续上升态势，已发展成为全球金融压力容器设备重要供应国。工程技术服务行业进入门槛较高，全国工程勘察设计企业营收保持逐年增长态势。我国压力容器制造业集中度较低、市场化程度高。工程技术服务行业整体较为分散，龙头企业集中度正在不断提升。公司在尼龙66、PBAT 和双氧水工程技术服务及核心设备制造领域形成了错位竞争的空间和局面，占据了较高的市场地位。

    　　可比公司估值情况：公司所在行业“C35 专用设备制造业”、“M74专业技术服务业”近一个月（截至2024 年11 月20 日）静态市盈率分别为29.36、35.97 倍。根据招股意向书披露，选择A 股上市公司三联虹普（ 300348.SZ ）、科新机电（ 300092.SZ ）、卓然股份（688121.SH）、宝色股份（300402.SZ）作为同行业可比公司。截至2024 年12 月27 日，可比公司对应2023 年平均PE（LYR）为19.15倍（剔除极端值宝色股份），对应2024 和2025 年Wind 一致预测平均PE 分别为17.73 倍和12.89 倍。

    　　风险提示：1）行业周期性风险；2）因工程技术服务合同期限较长导致不确定性加大的风险。