12月重要会议定调积极，政策迎转向。12月政治局会议提出“超常规逆周期调节”，货币政策转向“适度宽松”，财政政策“更加积极”。中央经济工作会议进一步明确，适时降准降息，提高赤字率、增加发行超长期特别国债、增加地方政府专项债发行使用。政策节奏上，春节前降准降息或仍有可能，财政方面需待两会后落地。

    　　专项债优化后，有望前置发力。地方政府专项债新规落地，从扩容、提效、加快发行和使用等方面，打破缺项目、发行慢等约束，同时从预算平衡方面，保障偿债安全性。预计优化后，2025年专项债有望前置发力，叠加2024年未使用资金，推动实物工作量加速形成。

    　　企业利润增速降幅继续收窄。11月规上工业企业利润环比连续两个月强于季节性，同比降幅延续收窄至-7.3%。行业上，中游设备相关行业受政策支持仍有较好表现，力度上设备更新政策有望在2025年得到延续。名义库存增速已连续4个月回落，关注营收增速修复的趋势是否能持续。

    　　美联储鹰派降息，一致预期存在松动的可能。海外来看，10Y美债收益率最高重回4.6%上方，12月点阵图对2025年降息的预期次数从9月的4次回落至2次，市场开始计价2025年美联储仅降息一次。未来美国若能实现降赤字控通胀，宽松的交易逻辑可能会回归。

    　　配置主线。国内经济基本面仍处前期政策落地后的验证期，关注12月重要会议积极定调后，增量政策的落地节奏，货币政策或将先行。1月主线可关注：1.利率中枢长期下行，但短期或有止盈需求，红利优势或阶段性减弱，关注流动性宽松对中小市值风格的影响。2.2025年外需面临不确定性背景下，内需重要性凸显，短期关注春节消费旺季对相关板块的影响，如旅游、餐饮；中长期关注以旧换新政策扩容加力对相关行业的带动，家电、家具、汽车等。3.地方化债持续进行，地产销售逐步改善，关注受益的上下游相关行业。

    风险提示：政策不及预期；海外通胀风险；市场波动的风险；行业受政策影响的风险。