央行公开市场操作

    　　本周（2024 年12 月21 日-2024 年12 月27 日）央行公开市场净回笼7982 亿元，其中逆回购投放5801 亿元，回笼16783 亿元，MLF 投放3000 亿元。截至本周五，逆回购余额5801 亿元，MLF余额50890 亿元。下周（2024 年12 月28 日-2025 年1 月3 日）逆回购到期量5801 亿元。

    　　政府债发行与到期

    　　本周政府债融资环比下行， 政府债发行2401.33 亿元， 到期3450.40 亿元，净融资（按缴款日）-1049.07 亿元。其中国债发行1920.10 亿元，到期3392.20 亿元，净融资-1472.10 亿元；地方政府债发行481.23 亿元，到期58.20 亿元，净融资423.03 亿元。

    　　下周政府债预计发行0 亿元，到期316.64 亿元，净融资-316.64 亿元。其中国债发行0 亿元，到期300 亿元，净融资-300 亿元；地方政府债发行0 亿元，到期16.64 亿元，净融资-16.64 亿元。

    　　同业存单市场概况

    　　本周同业存单净融资环比上行，同业存单发行7454.70 亿元，到期7127.10 亿元，净融资327.60 亿元。

    　　从一级发行来看，本周同业存单加权发行利率1.68%，较上周下行1.2bp；本周五1 年期股份行存单发行利率较上周五上行4.6bp 至1.7%。

    　　从二级交易来看，存单利率整体下行。本周五1 年期AAA 同业存单收益率较上周五下行2.1bp 至1.6%。9 月、6 月、3 月、1 月期AAA 同业存单收益率较上周五分别变动-1.4bp、-3bp 、-4bp、-4.2bp。

    　　资金利率变化

    　　R 利率、DR 利率大多下行。本周DR001 均值下行7.3bp 至1.36%，DR007 均值下行15.1bp 至1.6%，R001 均值下行15.5bp 至1.5%，R007 均值上行1bp 至1.92%。资金分层现象有所加剧，与上周相比，R001 与DR001 价差下行8.2bp，R007 与DR007 价差上行16.2bp。

    　　票据利率整体上行。本周6 月期国股转贴利率均值0.93%，较上周上行7bp，3 月期国股转贴利率均值0.38%，较上周上行16bp；6月期城农转贴利率均值1.01%，较上周上行7bp，3 月期城农转贴利率均值0.47%，较上周下行16bp。

    　　投资建议

    　　近期资金面整体偏松，跨年资金小幅收敛，跨年后资金面或将进一步转松，当前债市利率或已提前反映较大幅度的降息预期。经济刺激政策效果需要验证期，而经济和通胀预期的修复可能是较为长期的过程，债市利率中枢预计仍将波动向下，建议机构继续逢利率高点进行配置。

    　　风险提示

    　　1、货币政策超预期收紧；

    　　2、财政政策发力超预期；

    　　3、影响流动性关键变量波动幅度超预期。