2025 年1 月策略观点：

    　　大势研判：震荡后期，2 月开启第二波上涨的尝试。9-12 月，市场整体是政策预期主导，历史经验，熊市结束后第一波政策影响非常重要，但要开启第二波，需要盈利或居民“非常强”的流入，政策落地后，反而重点不再是政策，而是经济盈利能否企稳和居民资金能否再次加速流入。投资者近期关心市场震荡何时结束，参考14-15年和20-21 年牛市的经验，如果是盈利牛，则盈利指标会在震荡期持续上行，2020 年7-9 月PMI 和BCI 指数在震荡期明显回升。如果是流动性牛市，则某一类居民资金会在震荡期持续大幅创新高式流入，2014 年12 月-2015 年1 月融资余额（包括融资余额/流通市值）快速增长，2020 年7-9 月，公募偏股混合型基金份额在震荡期大幅回升。春节前，这两个因素估计很难发生较大变化，春节后可以尝试验证。

    　　建议配置顺序：金融地产(政策最受益)>上游周期（产能格局好+前期涨幅和预期低) > 交运&公用事业（低估值防御）>AI&消费电子（新赛道+成长股中的价值股+风格阶段性偏大盘价值）>出海(长期逻辑好，短期美国大选后政策空窗期)。

    　　2025 年1 月信达证券“十大金股”组合为：纳思达（计算机）、青岛银行（银行）、东方甄选（传媒互联网及海外）、兖矿能源（能源）、中国海油（石化）、赛轮轮胎（化工）、新集能源（电力公用）、蓝思科技（电子）、美的集团（家电）、科锐国际（人服教育）。

    　　风险因素：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动，个股黑天鹅事件。