一、2024 年12 月市场震荡上行。主要大盘指数上涨，其中上证收益指数涨幅为0.87%、上证指数涨幅为0.76%、沪深300 指数涨幅为0.47%。行业指数表现较好的包括银行、通信、家用电器等。12 月市场具备韧性的原因主要有以下两方面：一是政策强化市场信心。期间政治局会议和中央经济工作会议召开传递出2025 年政策进一步宽松信息，提振了市场。二是基本面预期改善。前期一揽子政策落地见效，稳定了经济增长，使市场具备基本面预期改善的支撑。12 月市场也存在分化，如中证1000 指数跌幅为-3.74%、创业板指跌幅为-3.71%、北证50 指数跌幅为-19.08%，小微盘股整体表现较弱。我们认为主要原因在于，一是市场存在一定的风险扰动因素，如特朗普即将就任为市场带来的不确定性，市场倾向于选择相对波动较低的权重；二是基于业绩预期层面，权重板块的业绩短期改善可能更加明显。因市场对于板块的风险偏好存在差异，导致市场出现一定程度分化。

    　　二、2024 年11 月经济数据保持平稳。一是工业增加值同比增长5.4%，较10 月加快0.1%，环比增长0.46%。其中装备制造业和高技术制造业保持较快增速，装备制造业增加值同比增长7.6%，较10 月加快1.0%，高技术制造业增加值增长7.8%，快于全部工业增加值2.4%。

    　　二是固定资产投资平稳增长，1-11 月固定资产投资同比增长3.3%，增速较1-10 月略有回落，不过制造业升级发展态势明显。1-11 月高技术产业投资同比增长8.8%，增速较全部投资高5.5%。高技术产业投资、绿色能源投资、设备购置投资、大型项目投资对投资增长贡献明显，“两重”，“两新”政策将继续发挥稳定固定资产投资的作用。

    　　1-11 月基础设施投资同比增长4.2%，增速较全部投资高出0.9%。新建商品房销售面积同比下降14.3%，降幅比1-10 月收窄1.5%。三是11 月社会消费品零售总额同比增长3.0%，尽管增速较10 月有所回落，但当月增速仍然快于三季度平均增速。消费品以旧换新政策效应持续显现，家用电器、音像器材、家具、汽车等商品零售额获得较快增速。

    　　四是货物进出口保持增长，贸易结构继续优化。11 月货物进出口同比增长1.2%，其中出口增长5.8%；1-11 月货物进出口同比增长4.9%，其中出口增长6.7%。机电产品出口增长8.4%，占出口总额的比重为59.5%。

    　　三、增量资金是稳定市场的关键。一月市场仍面临一定的扰动因素影响，如当选美国总统特朗普即将上任，其关税政策或对全球资金短期风险偏好产生一定影响，并且特朗普宣称对中国商品加征关税，短期可能为国内市场带来一些不确定因素。从市场近期的量能表现来看，较前期量能有较为明显的下降，市场资金较前期趋于谨慎。短期如何稳定资金面，并且引入更多的增量资金，或对稳定市场发挥着重要作用。当前经济在一揽子政策的支持下正逐步复苏，12 月制造业PMI为50.1%，继续处于扩张区间，表明经济增长动能延续，有助于稳定中长期属性资金的预期。12 月31 日央行公告称，为支持资本市场健康稳定发展，将于近期开展第二次证券、基金、保险公司互换便利操作，互换期限1 年，有望为市场提供流动性支持，稳定市场表现。政策积极引导中长期资金入市将是市场未来长期健康稳定发展的关键因素。

    　　四、行业及主题。一是消费。12 月9 日政治局会议提出“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，随后召开的中央经济工作会议部署2025 年经济工作，对“扩大国内需求”做出了具体规划，以扩“消费”为主的内需方向受到市场重视。重点关注：食品饮料、家用电器、汽车等。二是科技创新。政治局会议强调“以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系”，中央经济工作会议提出了具体的行动规划，叠加特朗普上台“国产替代”方向可能得到强化，相关板块可予以关注。重点关注：半导体；消费电子等。三是“抢出口”和对美出口替代方向。历史表明特朗普上台前后，加征关税预期增强的情况下，“抢出口”迹象较为明显，以及对美出口替代中海外存在较大增长空间的行业或是市场关注方向。重点关注：电气设备、医药；精密仪器、机械设备等。主题关注：新质生产力、并购重组、两新两重、市值管理、化债等。

    　　五、2025 年1 月金股。重点关注金股，盐津铺子(002847.SZ)、博众精工(688097.SH)、徐工机械(000425.SZ)、伟创电气(688698.SH)、隆盛科技(300680.SZ)、东山精密(002384.SZ)、成都银行(601838.SH)、国联证券(601456.SH)、宝钢股份(600019.SH)。