广州期货：白糖走势预计偏强 抛储消息带动玉米价格回落

研报正文

【白糖】：3月产销双强，白糖震荡整理

隔日外盘，原糖主力05合约下跌2.24%，伦敦白砂糖主力合约下跌1.81%。夜盘白糖2505主力合约下跌0.23%。

据中国糖业协会数据显示，截至2025年3月底，2024/25年制糖期云南有43家、广西有1家尚在生产，其他省（区）糖厂均已全部停机。

全国共生产食糖1074.79万吨，同比增加117.48万吨，增幅12.27%。全国累计销售食糖599.58万吨，同比增加126.1万吨，增幅26.64%；累计销糖率55.79%，同比加快6.33个百分点。

糖价因糖浆进口暂停获得强有力支撑，价格预计走势偏强，但近期亦随宏观因素波动。

【棉花】：波动急速增大，谨慎操作

隔日外盘，ICE美棉主力05合约上涨1.29%。郑棉2505主力合约下跌0.12%。

据美国农业部网站消息，美国农业部( USDA ）在每周作物生长报告中公布称，截至2025年4月6日当周，美国棉花种植率为4%，去年同期为5%，五年均值为6%。

当前全球贸易战的宏观风险成为影响棉价的最主要因素，预计棉花随大部分商品走势起伏，波动将显著加大。

【玉米与淀粉】：期价受抛储消息带动再度回落

玉米现货分化运行，东北产区与北方港口稳中有涨，华北产区涨跌互现，南方销区稳中有跌；玉米期价受抛储消息带动出现较大幅度回落。

对于玉米而言，中期看涨逻辑依然成立，市场通过逐步认识到当前年度国内玉米存在产需缺口，现货价格需要上涨来刺激进口和替代以补充产需缺口，考虑到中美贸易战因素，高粱进口将受到影响，而当前价格水平下陈稻不具备性价比，新增供应仅限于小麦饲用替代，且数量亦有限。

当前抑制期价上涨的主要原因在于高升水，这需要现货持续上涨给予正向反馈，考虑到深加工企业库存已接近历史同期水平，且现货加工转向亏损影响需求，后期现货上涨的驱动更多期待饲料养殖企业，这需要关注南北方港口库存。

综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投资者持有前期多单。

淀粉现货稳中有涨，局部地区报价上调10-30元不等，淀粉期价跟随原料玉米回落，淀粉-玉米价差变动不大。

对于淀粉而言，淀粉-玉米价差近期不再走扩的主要原因在于淀粉下游消费疲弱，行业库存迟迟未能去化。

考虑到副产品价格弱势，期现货生产亏损幅度扩大，带动后期行业开机率持续下滑，这有望带动行业供需趋于改善，淀粉-玉米价差继续收窄空间空间受限。

综合来看，我们持谨慎看多观点，建议持有前期多单，淀粉-玉米价差套利可以考虑少量参与。

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