华融融达期货：屠企入库尚未结束 生猪现货价格坚挺运行

研报正文

【市场动态】

1、截止4月18日，生猪注册仓单515手;

2、钢联数据显示，4月重点省份养殖企业计划出栏量环比+3.25%;涌益咨询数据显示，4月其样本点计划出栏量环比+3.67%;

3、主力合约(LH2509)本周偏强震荡，最高价14645元/吨，最低价14275元/吨，收盘于14465元/吨，持仓量约8万手。

【基本面分析】

1、能繁母猪存栏量看，3-12月生猪供应量有望逐月增加，但幅度有限。仔猪数据看，2025年二三季度生猪出栏量整体震荡增加;需求端来看，上半年较下半年相比属需求淡季，下半年属需求旺季;

2、 从历史情况和现下基本面来看，肥标差仍有回落空间;

3、市场多空逻辑： 空头：①养殖端尚未进行降重，实则利空后市;②后续出栏量有望持续增加;③二三季度尚未到消费旺季，需求对猪价的支撑有限;多头：①屠企入库尚未结束能给猪价以支撑;②现货价格坚挺，说明供需不像空头想的那么宽松;③后续出栏虽有增量但幅度有限，且三四季度逐渐进入生猪消费旺季;④玉米豆粕涨价可能抬升生猪养殖成本。

【策略建议】

1、观点：现货短期震荡，中长期不排除猪价新低可能;

2、核心逻辑： 1)从仔猪数据看，到9月生猪出栏量或逐月增加(不考虑养殖端提前或延后出栏)，供应充裕下猪价难走出有力上涨; 2)现下150Kg以内边际增重利润仍存，现货一旦跌至14元/公斤附近就有可能有二育进场托底，现货也难有大幅下探; 3)2509合约对现货已有一定程度的贴水，就目前的基本面看，2509合约价格处于相对合理区间，建议暂时观望。

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