华泰期货：尿素下游需求不温不火 生产成本基本稳定延续

研报正文

市场分析

价格与基差：2025-04-21，尿素主力收盘1760元/吨（-13）；河南小颗粒出厂价报价：1850 元/吨（0）；山东地区小颗粒报价：1850元/吨（+10）；江苏地区小颗粒报价：1870元/吨（+10）；小块无烟煤830元/吨（+0），山东基差：90元/吨（+23）；河南基差：90元/吨（+13）；江苏基差：110元/吨（+23）；尿素生产利润264元/吨（+10），出口利润-108元/吨（+13）。

供应端：截至2025-04-21，企业产能利用率85.74%（0.08%）。样本企业总库存量为90.62 万吨（+7.25），港口样本库存量为11.20 万吨（-0.70）。

需求端：截至2025-04-21，复合肥产能利用率47.72%（-1.17%）；三聚氰胺产能利用率为67.57%（+2.94%）；尿素企业预收订单天数5.29日（-0.53）。

尿素下游需求不温不火，其中工业需求复合肥开工率下降，当前农业需求处于空档期，主要原因是南方地区降水偏少，虽然东北地区将进入播种季节，但农业需求较为分散。下游整体接货积极性不高，尿素工厂新单预收数量减少。煤炭价格偏弱运行，尿素生产成本基本稳定延续。近期新增产能恒盛投产，检修企业短期增多，中长期供应压力仍维持高位，上游企业库存继续上涨。国内出口政策维持收紧情况下，港口库存小幅波动。关注宏观经济政策与尿素出口相关政策情况。

策略

中性，预计尿素行情延续窄幅震荡为主。

风险：国内出口政策、装置检修情况、库存变动情况、农业需求情况。

尿素