广发期货：白糖：原糖价格震荡走弱 国内价格维持高位震荡

研报正文

【行情分析】

巴西3月下旬压榨数据显示总产量到达4016.9万吨，整体产量符合市场预期，巴西新榨季陆续开启，另外受天气支撑，市场上调泰国产量，当前市场对于25/26榨季仍维持增产预期，将对价格形成长期压制。原糖将在17-20美分/磅区间宽幅震荡。国内缺乏有效驱动因素， 1-3月进口同比仍减少及近期广西干旱，叠加五一节前备货，国内期货抗跌意愿强烈，但考虑到国内供需整体趋松，海外增产预期大环境，糖价上方空间仍有限，当前多空双方缺乏有力驱动，预计维持高位震荡格局。

【基本面消息】

国际方面：

UNICA：3月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为45.58万吨，较去年同期的51万吨减少5.42万吨，同比降幅10.63%;甘蔗ATR为107.68kg/吨，较去年同期的112.35kg/吨减少4.67kg/吨;制糖比为43.01%，较去年同期的33.5%增加9.51%;产乙醇5.47亿升，较去年同期的5.28亿升增加0.19亿升，同比增幅3.51%;产糖量为20.1万吨，较去年同期的18.3吨增加1.8万吨，同比增幅达9.97%。

泰国24/25榨季截至4月1日58家开榨糖厂中仅3家未收榨，去年同期57家糖厂中仅1家未收榨，累计压榨甘蔗9198.13万吨，同比增加12.22%; 累计产糖1004.18万吨，同比增加14.81%，平均产糖率为10.917%，去年同期为10.671%。

国内方面：

据海关总署公布的数据显示，2025年3月份我国进口食糖7万吨，同比增加5.93万吨。2025年1-3月份我国进口食糖14.92万吨，同比减少105.40万吨，降幅87.60%。

据海关总署数据，2025年3月份我国进口糖浆和预混粉合计13.29万吨，同比减少2.48万吨。

【操作建议】短期高位震荡，中长期维持反弹偏空思路

【评级】震荡

白糖