华泰期货：燃料油市场结构边际好转 中东电力需求将迎季节性提升

研报正文

市场分析

上期所燃料油期货主力合约夜盘收涨0.03%，报2998元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收涨0.67%，报3446元/吨。

原油价格延续震荡走势，短期不确定性因素较多，对下游FU、LU价格指引有限。

就燃料油自身基本面来看，在现货紧张矛盾缓解后，月差有再度走强的迹象，我们认为潜在驱动来自于发电端需求的增长。随着夏季临近，中东、埃及等地电力需求将迎来季节性提升，且由于天然气短缺的问题，埃及、伊朗与伊拉克预计会使用更多高硫燃料油来替代天然气，为燃料油带来额外的消费增量。除了埃及外，沙特燃料油进口也在显著提升。参考船期数据，沙特4月份高硫燃料油到港量预计达到85万吨，环比3月增加61万吨，同比去年增加21万吨。

低硫燃料油方面，近期市场结构有边际好转的迹象，裂解价差与月差震荡偏强运行，西区套利船货量有所收紧，市场短期供应压力有限。但站在中期视角，低硫燃料油需求份额被替代的趋势还在继续，5月地中海ECA生效后或面临进一步的压力。此外，如果关税冲突导致全球贸易需求下行，进而对燃料油需求形成利空，低硫燃料油反应会更加敏感。

策略

高硫方面：震荡

低硫方面：震荡
跨品种：无

跨期：关注逢低多FU2507-2509价差机会（正套）

期现：无

期权：无

风险：宏观风险、关税风险、原油价格大幅波动等。

燃料油