五矿期货：美国财政与货币双宽预期 贵金属价格再度走强

研报正文

沪金跌 0.77 %，报 785.34 元/克，沪银跌 0.93 %，报 8217.00 元/千克;COMEX 金跌 0.55 %，报 3330.20 美元/盎司，COMEX 银跌 1.43 %，报 33.34 美元/盎司; 美国 10 年期国债收益率报 4.29%，美元指数报 99.60 ;

市场展望：

美联储官员在与特朗普政府的博弈后进行鸽派表态，美国财政与货币双宽的预期后续将逐步释放，这将驱动贵金属价格再度走强：财政政策方面，美国众议院在本月上旬通过的预算计划为后续提高债务上限以及延期《2017 年减税和就业法案》奠定基础，减税所带来美国政府收入端的下降将难以被关税以及支出控制所填补，美国财政赤字水平在特朗普任期内仍将持续扩大。美国 3 月预算赤字为 1605 亿美元，2025 财年(2024 年 10 月起)累计财政赤字水平则达到 1.3 万亿美元，较去年同期的 1.06 万亿出现明显增加，美国财政赤字的扩大在预期和现实中均有所体现。

货币政策方面，前期特朗普政府多次批评鲍威尔所领导下美联储的货币政策，并表态认为联储主席需要离职。但在本周美国证交会主席的就任仪式中，特朗普本人的态度明显转变，他表示没有解雇美联储主席鲍威尔的计划。美国财政部长贝森特则对特朗普前期的言论作出解释，他表明特朗普所提及的“终止”美联储主席鲍威尔，可能指的是鲍威尔任期到期，针对联储独立性担忧的逐步消退驱动国际金价回落。

而联储官员随后态度的转变显示下半年美国货币政策仍具备宽松的条件，对比前期谨慎偏鹰派的货币政策表态，美联储理事沃勒表态偏鸽派，并谈到了利率下降的可能性。沃勒认为若关税的措施持续，失业率可能出现再度增加的情况，而随着失业率的上升，降息将逐步开启。

克利夫兰联储主席哈马克则对于货币政策可能的调整节点有着更为明确的表态。哈马克表示需要密切关注美国股市、债市和美元的下跌。若经济数据显示有必要采取行动，不排除在六月份进行货币政策调整的可能性。

从过往行情中我们可以总结到，国际金价与美国财政赤字水平呈明显的正相关关系，白银价格则在美联储宽松预期集中释放的背景下出现强势上涨。而上述美国财政赤字扩大以及货币政策的宽松短期难以改变。因此对于国际金价应当维持等待价格回落企稳后的逢低做多思路，但短期价格仍存在走弱空间，白银行情的启动则需要等待美联储进一步的宽松表态。沪金主力合约参考运行区间 748-836 元/克，沪银主力合约参考运行区间 7804-8444 元/千克。

沪金 沪银