兴业期货：沪铜方向性驱动较弱 沪镍基本面持续过剩

研报正文

【沪铜】

昨日铜价早盘先下后上，夜盘震荡运行。宏观方面，美国关税政策仍具有较大不确定性，市场担忧情绪难以消退。昨日美元指数震荡走弱，盘中一度跌破99关口。

供需方面，秘鲁铜矿事件影响相对有限，而矿端偏紧格局仍将持续，冶炼加工费持续走低。需求方面，国内消费旺季仍对需求存支撑，库存趋势向下。但中期需求预期仍较为谨慎，衰退担忧仍对价格存在拖累。此外COMEX与LME价差仍维持在高位，关税对价格扰动仍在持续。

综合来看，关税影响短期缓和，但中期不确定性难以消退，叠加节假日临近，市场情绪进一步谨慎，目前方向性驱动较弱，铜价预计延续宽幅震荡格局。

【沪铝】

昨日氧化铝价格早盘小幅走强，夜盘再度回落。沪铝价格窄幅震荡。宏观方面，市场对贸易冲突短期担忧有所减弱，但目前中美间谈判仍未顺利展开，关税影响预计将仍持续及反复。国内方面，近期政策面暂无超预期增量，市场整体偏谨慎。

氧化铝方面，现货价格持平，市场对减产预期仍存，但产能过剩格局仍未转变，叠加近期矿石供给较为乐观，氧化铝上方压力仍较为明确。沪铝供给约束仍维持，产量增长较慢。短期需求受旺季支撑，库存持续向下，但中期宏观扰动担忧难消退。

综合来看，氧化铝过剩格局未变，叠加成本或有向下空间，价格上方压力预计持续。沪铝基本面增量驱动有限，叠加节假日临时，内盘更为谨慎，预计延续震荡。

【沪镍】

供应方面，印尼雨季延长，镍矿价格存支撑;镍铁成本居高不下，价格下方空间有限;中间品供应充裕，MHP延续增长态势;精炼镍产能产量仍在扩张，库存高位震荡。需求端，不锈钢传统旺季将结束，终端需求承压;新能源环比回升，但三元市场份额的弱势使其对镍需求增量有限。

整体来看，基本面的持续过剩与印尼政策扰动下的成本抬升使镍价延续上有压力、下有支撑的区间震荡格局。后续供应端仍是镍价短期的主要影响因素，考虑到印尼PNBP政策的实际影响将在五一期间逐步显现，镍价波动风险较高，近期新单建议暂时观望。

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