建信期货：全球政经格局进入乱纪元模式 贵金属避险需求得到极大提振

研报正文

一、贵金属行情及展望

  日内行情：

 隔夜伦敦黄金在俄乌谈判前景转弱以及美联储修订货币政策框架的刺激下从 3120 美元/盎司反弹超过 130 美元，但美伊核协议谈判以及伊朗原油出口前景打压油价并削弱黄金的避险需求和抗通胀需求，5 月 16 日亚盘时段伦敦黄金偏弱回调到 3210 美元/盎司;目前金价已经回调到 2024 年底再次上涨以来的 38.2%黄金分割点附近，本区域可能存在一定程度的支撑力度。

特朗普 2.0 新政推动全球政经格局进入乱纪元模式，黄金的避险需求得到极大提振;目前看黄金波动性上升但中线上涨趋势保持良好，建议投资者继续持多头思维以中低仓位参与交易，但工业需求压力下白银相对偏弱。

中线行情：

 4 月初特朗普对等关税措施远超市场预期，引发全球市场剧震并打压包括黄金在内的全球金融资产;但因特朗普恃强凌弱蛮横无理反复无常损害美元信用引发跨国资金抛离美国资产行为，来自全球贸易货币体系重组、美国和全球经济衰退前景、以及美国金融市场波动性的三重避险需求推动 4 月 22 日伦敦金价突破 3500 美元/盎司;虽然中美贸易形势缓和以及地缘政治缓解前景使得金价有所回调，但整体看中级上涨趋势仍保持良好。

我们判断特朗普以美国优先原则推动国内外改革的决心并没有根本性变化，特朗普漫天要价和极限施压的谈判风格带给市场更大的不确定性，而在黑天鹅事件逐步落地之后市场要继续面对全球贸易货币体系加速重组对跨国产业链以及全球投资和资金流动的冲击，美国以及全球经济衰退风险最终需要央行宽松货币政策或者政府积极财政政策来化解，因此推动金价上涨的长期和中期因素将会继续存在，尽管金价短期飙升以及极高的市盈率水平也意味着金价波动性显著增强。建议投资者继续持多头思路以中低仓位参与交易，不要满仓追多但也不要随意猜顶，偏向空头思维的交易者可以关注“多黄金空白银”的套利交易。

二、贵金属市场相关图表

  三、主要宏观事件/数据

 1、美国总统特朗普周四表示，美国非常接近与伊朗达成核协议;德黑兰也" 在某种程度上"同意了协议条款。然而，一位伊朗消息人士称，与美国的谈判仍然存在需要弥合的差距。伊朗和美国谈判代表为解决德黑兰核计划争端而举行的会谈周日在阿曼结束，官员表示，由于德黑兰公然坚持继续进行铀浓缩活动，预计还将进一步谈判。

 2、俄罗斯总统普京拒绝周四在土耳其与泽连斯基面对面会谈，而是派出一个二级官员组成的代表团参加计划中的和平谈判，而泽连斯基表示，基辅将派出由国防部长率领的代表团。这将是自 2022 年 3 月以来双方首次直接会谈，但美国总统特朗普表示，如果他与普京不举行会谈，就不会有任何进展，这进一步打击了取得重大突破的希望。美国国务卿鲁比奥后来也表达了同样的观点，他说华盛顿对会谈“期望不高”。

 3、美国总统特朗普承诺加强美国与阿联酋的关系，并宣布两国达成总额超过 2000 亿美元的交易，及深化人工智能(AI)领域的合作。特朗普与阿联酋总统穆罕默德会晤后，白宫表示，特朗普宣布的交易包括阿提哈德航空承诺投资 145 亿美元购买 28 架波音 787 和 777x 飞机，且搭配使用 GE 航空航天发动机 。

 4、美国 4 月零售销售增长大幅放缓，因家庭在关税实施前抢购汽车的推动作用逐渐消退，而消费者在经济前景不确定的背景下缩减了其他方面的支出。美国统计局表示，零售销售在 3 月上修至增长 1.7%后，4 月微升 0.1%，同比增长 5.2%。不包括汽车、汽油、建材和食品服务在内的零售销售下降了 0.2%，3 月为增长 0.5%。其他数据显示，上个月航空机票和酒店房间等服务的批发价格下降，也表明需求正在减弱，不利于经济在本季度恢复增长。

 5、中国中央办公厅、国务院办公厅印发意见称，目标到 2030 年，城市更新行动实施取得重要进展。加大中央预算内投资等支持力度，通过超长期特别国债对符合条件的项目给予支持，中央财政要支持实施城市更新行动。

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