五矿期货：沪铜需求边际改善 沪锌港口库存持续抬升

研报正文

【沪铜】

 上周铜价冲高回落，伦铜微涨 0.01%至 9440 美元/吨，沪铜主力合约收至 77670 元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比增加 2.4 万吨，其中上期所库存增加 2.7 至 10.8 万吨，LME 库存减少 1.2 至 17.9 万吨，COMEX 库存增加 1.0 至 15.4 万吨。上海保税区库存减少 1.9 万吨。当周铜现货进口亏损边际扩大，洋山铜溢价下滑。

现货方面，上周 LME 市场 Cash/3M 升水缩窄至 31.5 美元/吨，国内换月前后月差波动较大，换月后基差跳升，周五上海地区现货对期货升水 445 元/吨。废铜方面，上周国内精废价差扩大至 1660 元/吨，再生原料供应相对偏紧，当周再生铜制杆企业开工率下滑。根据 SMM 调研数据，上周精铜制杆企业开工率回升，需求边际改善。

价格层面，中美贸易谈判进展较好，但关税水平仍高，远期经济忧虑依然存在，美国经济数据有所走弱，宏观情绪相对承压。产业上看铜原料供应维持紧张格局，但铜精矿粗炼费边际止跌使得铜价支撑减弱，同时高基差预计抑制现货需求，短期铜价或震荡调整。本周沪铜主力运行区间参考：76500-78500 元/吨;伦铜 3M 运行区间参考：9250-9550 美元/吨。

 【沪锌】

 价格回顾：上周锌价冲高回落，截至周五沪锌指数收跌 0.51%至 22379 元/吨，单边交易总持仓 22.26 万手。截至周五下午 15：00，伦锌 3S 较前日同期跌 49 至 2706 美元/吨，总持仓 22.46 万手。SMM0# 锌锭均价 22770 元/吨，上海基差 225 元/吨，天津基差 225 元/吨，广东基差 185 元/吨，沪粤价差 40 元/吨。

国内结构：上期所锌锭期货库存录得 0.22 万吨，根据上海有色数据，国内社会库存小幅录减至 8.63 万吨。内盘上海地区基差 225 元/吨，连续合约-连一合约价差 145 元/吨。海外结构： LME 锌锭库存录得 16.52 万吨，LME 锌锭注销仓单录得 8.69 万吨。外盘 cash-3S 合约基差-22.38 美元/吨，3-15 价差-41.77 美元/吨。

跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得 1.144，锌锭进口盈亏为465.88 元/吨。总体来看：5 月 12 日中美经贸会谈后商品短期情绪短线回暖，SMM 信息显示俄罗斯龙新铅锌矿因资金及监管问题，预计将于 6 月停产(2024 年产出锌精矿约 7.13 万金吨)，或将从情绪角度提振锌价。基本面角度来看，锌精矿港口库存持续抬升，锌精矿加工费再度上行，锌矿过剩预期不改。锌锭库存小幅累库，月间价差边际下行，近端边际转弱。中期来看，伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有一定下行风险。

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