铜冠金源：豆粕进口成本支撑减弱 棕榈油短期或震荡运行

研报正文

【豆粕】

 豆粕 09 合约涨 9 收于 2923 元/吨，华南豆粕现货跌 40 收于 3030 元/吨;菜粕 09 合约涨 28 收于 2537 元/吨，广西菜粕现货涨 30 收于 2380 元/吨;CBOT 美豆 7 月合约跌 22.75 收于 1053.25 美分/蒲式耳。截至 5 月 13 日当周，美豆产区约 17%的种植区域受到干旱影响，前一周为 15%，去年同期为 9%。

截至 5 月 8 日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增 28.24 万吨，较之前一周减少 25%，市场预估在 20-50 万吨。NOPA 压榨报告发布，美国 2025 年 4 月大豆压榨量为 1.90226 亿蒲式耳，市场预期为 1.84642 亿蒲式耳，2025 年 3 月为 1.94551 亿蒲式耳。CONAB 发布的 5 月预测数据显示，预计 2024/25 年度巴西大豆产量达到 1.683418 亿吨，环比增加 47.2 万吨。天气预报显示，未来 15 天，20-21 日降水偏多，但持续时间短，之后天气变得干燥，对播种进度影响或有限。

 美国生柴义务掺混量远低于预期目标，美豆油大幅下挫，带动美豆下跌。美豆产区在 20- 21 日将迎来较多降水，之后天气转干，对播种进度影响或有限。国内弱现实格局不改，美豆下挫，近期巴西贴水下滑，进口成本支撑减弱，短期双粕或弱势震荡运行。

 【棕榈油】

 棕榈油 09 合约跌 136 收于 8048 元/吨，豆油 09 合约跌 118 收于 7796 元/吨，菜油 09 合约跌 142 收于 9296 元/吨;BMD 马棕油主连跌 63 收于 3862 林吉特/吨;CBOT 美豆油主连跌 2.88 收于 49.32 美分/磅。ITS 数据显示，马来西亚 5 月 1-15 日棕榈油出口量为 524596 吨，较上月同期出口的 491984 吨增加 6.63%。

SGS 公布数据显示，预计马来西亚 5 月 1-15 日棕榈油出口量为 448972 吨，较上月同期出口的 376584 吨增加 19.22%。Amspec 表示，马来西亚 5 月 1-15 日的棕榈油出口量为 514713 吨，上月同期为 450657 吨，环比增加 14.21%。美国安德森首席执行官表示，如果排除国外原料，预计生柴义务掺混量将在 46~48 亿加仑，将远低于此前预期的 55-57.5 亿加仑，打压美豆油价格。

 宏观方面，美国零售数据显示消费支出放缓，4 月 PPI 低于预期，鲍威尔发言转鸽，美债价格收涨，美元指数延续震荡，因伊朗供应预期增多，油价震荡收跌。

基本面上，美国生柴义务掺混量增幅或远不及预期，美豆油大幅下挫，拖累国内油脂市场走弱;高频数据显示，马棕油 5 月上半月出口环比增幅有所扩大，市场机构预测国内 5-6 月买船增多，国内库存拐点或在 6 月出现，届时或施压价格走弱。整体来看，短期棕榈油或震荡运行。

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