华宝期货：步入淡季库存面临积累压力 铝价或区间偏强运行

研报正文

【逻辑】

昨日铝价区间震荡。宏观方面，受美联储对经济的谨慎态度拖累，美元在周二再次下跌;国内释放货币政策宽松信号，改善市场预期，刺激经济增长和投资消费需求。

基本面来看，矿端扰动再起，据媒体报道，几内亚政府宣布已经收回了51份矿业许可。一些分析师认为，此举是全球第二大铝土矿生产国对大型运营商发出的警告。截至5月16日，据SMM日度成本利润模型测算，氧化铝行业平均成本降低至2812元/吨，较4月初下降386元/吨，其中铝土矿成本下降323元/吨，烧碱成本下降54元/吨。目前氧化铝行业平均转盈利，部分氧化铝产能或出现复产。但由于铝土矿供应端再现扰动，存在较大不确定性，铝土矿价格存在出现反弹的可能，氧化铝成本或再度出现变动。后续需持续关注铝土矿供应情况。据中国海关总署，2025年4月中国进口铝土矿2068.4万吨，环比增加25.62%，同比增加45.44%。据SMM统计，5月19日国内主流消费地电解铝锭库存58.5万吨，较上周四增加0.4万吨，环比上周一下降1.6万吨。周末到货增加较明显，且后续去库速度大概率将会放缓，但是否会转向累库，仍需进一步观测下游出口订单的补库需求增量是否能够与后续的到货增量相匹配。但正常情况下，因5月国内运输整体维持畅顺，叠加淡季出库有走弱预期，5月底6月初国内主流消费地流通或渐趋宽松。

几内亚事件对当地铝土矿供应的具体影响有待评估，短期在情绪上给予成本端支撑。步入淡季库存面临积累压力，短期铝价预计区间偏强运行。

【观点】

预计价格短期偏强震荡，关注宏观情绪和下游开工。

【后期关注/风险因素】

关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况。

沪铝