冠通期货：宏观情绪消化 PVC转为震荡整理

研报正文

【策略分析】

上游电石价格部分地区下跌50元/吨后稳定。目前供应端，PVC开工率环比减少1.51个百分点至 76.19%，PVC开工率继续减少，仍处于近年同期中性偏高水平。五一节后，PVC下游开工有所回升，但同比往年仍偏低，采购较为谨慎。

印度反倾销政策不利于国内PVC的出口，印度将BIS政策再次延期六个月至2025年6月24日执行，中国台湾台塑5月份报价稳定，出口高价成交受阻，但低价出口交付较好。另外，印度即将迎来雨季或限制未来中国PVC出口。本周社会库存继续下降，只是目前仍偏高，库存压力仍然较大。

2025年1-4月份，房地产数据略有改善，只是同比仍是负数，且新开工与竣工面积同比降幅仍较大，竣工面积同比增速进一步下降。30大中城市商品房周度成交面积环比小幅回升，但仍是历年同期偏低水平，关注房地产利好政策能否提振商品房销售。

春检过半，据统计春检规模不及去年同期，需求未实质性改善之前PVC压力较大。只是近期PVC期价增仓持续下跌后，在宏观情绪改善下，市场得到提振，PVC空单离场，近两周PVC开工率小幅下降，不过随着宏观情绪消化，下游观望增加，PVC或转为震荡整理。

【期现行情】

期货方面：

PVC2509合约增仓震荡下行，最低价4851元/吨，最高价4937元/吨，最终收盘于4854元/吨，在20日均线下方，跌幅1.88%，持仓量增加27903手至981783手。

基差方面：

5月23日，华东地区电石法PVC主流价下跌至4745元/吨，V2509合约期货收盘价在4854元/ 吨，目前基差在-109元/吨，走强15元/吨，基差处于偏低水平。

【基本面跟踪】

基本面上看：供应端，山东信发、新疆宜化等装置停车检修，PVC开工率环比减少1.51个百分点至 76.19%，PVC开工率继续减少，仍处于近年同期中性偏高水平。新增产能上，2024年新增产能主要是30万吨/年的浙江镇洋4月份完全量产，60万吨/年的陕西金泰于6月份先投产30万吨/年，9月份投产剩余30万吨/年。25万吨/年的新浦化学于12月下旬投产，另外25万吨/年于2025年2月投产。接下来关注2025年5月份左右投产的50万吨/年万华化学(福建)的投产进度。

需求端，房地产数据略有改善，只是同比仍是负数，且新开工与竣工面积同比降幅仍较大，竣工面积同比增速进一步下降。2025年1-4月份，全国房地产开发投资27730亿元，同比下降10.3%。1-4 月份，商品房销售面积28262万平方米，同比下降2.8%;其中住宅销售面积下降2.1%。商品房销售额27035亿元，下降3.2%，其中住宅销售额下降1.9%。1-4月份，房屋新开工面积17836万平方米，同比下降23.8%;其中，住宅新开工面积13164万平方米，下降22.3%。1-4月份，房地产开发企业房屋施工面积620315万平方米，同比下降9.7%。1-4月份，房屋竣工面积15648万平方米，同比下降 16.9%;其中，住宅竣工面积11424万平方米，同比下降16.8%。整体房地产改善仍需时间。

截至5月18日当周，30大中城市商品房成交面积环比回升9.62%，仍处于历年同期偏低水平，关注房地产利好政策能否提振商品房销售。

库存上，截至5月22日当周，PVC社会库存环比减少2.84%至62.33万吨，比去年同期减少29.49%，社会库存继续下降，只是目前仍偏高(隆众将华东、华南的社会仓储库容从21家增至41家)。

PVC