新世纪期货：原木呈现供需双弱格局 棕榈油端午节前下游备货

研报正文

【原木】

上周原木港口日均出货量 6.14 万方，环比减少0.01 万方，下游进入季节性淡季，需求端表现平平。3 月新西兰发运至中国的原木量165.9万方，较上月增加 32%。新西兰开始减产，原木发运下降，预计国内到港或开始减少。本周预计到港量 42.1 万方，环比增加52%。

截至上周，原木港口库存 341 万方，环比去库 2 万方。现货市场价格偏稳运行，山东现货市场价格稳定在 750 元/立方米，较上周下跌10 元，江苏市场价格稳定在 770 元/立方米，较上周下跌 10 元，CFR 最新报价下跌4 美元至110美元/立方米，成本端再次下移有望推高贸易商接货积极性，但同时对原木价格支撑减弱。

短期来看，现货市价格偏稳运行，下游需求进入淡季，近两周到港量低于平均水平，供给压力相对减弱，原木呈现供需双弱格局，预计原木价格底部震荡。

【棕榈油】

马棕油因产量激增与国内消费下滑，4 月份库存跃升至六个月来新高达 187 万公吨，环比大增 19.4%，印尼上棕油出口税费，马来下调6月份毛棕榈油出口税，印尼棕油价格相较马来已经缺乏竞争优势，有利于激发马棕油出口潜力，不过马棕油处于季节性增产周期，产量增幅高于出口增幅，库存或继续累库。

美国生物燃料政策仍有很大不确定性。南美大豆创纪录丰产，国内大豆到港大幅增加，随着油厂开工率整体攀升，豆油库存开始回升，进口棕油利润虽仍然倒挂，但棕油买船增加，继续补充国内库存，三大油脂供应充裕，当前处在油脂传统消费淡季，但端午节前下游备货，预计油脂震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销。

【豆粕】

美豆新作库存或进一步趋紧，意味着夏季关键生长期，对播种面积原本就预期下降的美豆而言留下了更少的容错空间。美国中西部降雨放慢春播，阿根廷暴雨导致的大豆减产担忧，巴西大豆升贴水报价上涨带动进口大豆成本升高。

国内大豆 5 月大豆到港量激增约1100 万吨，近期通关加快，随着进口大豆大量到港，大豆供应局面转向宽松，油厂开工率整体回升至 50%以上，豆粕库存攀升，市场连跌后购销情绪好转，现货成交量攀升，价格止跌回稳，缓解国内供给压力，预计豆粕在外盘的提振下短期反弹，关注北美天气、巴西物流延误及大豆到港情况。

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